Привлекательность предприятия. Вопросы инвестиционной привлекательности компании

Федеральное агентство по образованию Российской Федерации

Филиал ГОУ ВПО «Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета» в г. Вологде

Кафедра экономики и управления

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Инвестиции»

на тему:

«Анализ инвестиционной привлекательности предприятия»

Введение

1. Теоретические аспекты анализа инвестиционной привлекательности предприятия

1.1 Понятие инвестиционной привлекательности и факторы, ее определяющие

1.2 Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

1.3 Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

2. Экономическая характеристика предприятия (на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»)

2.1 Общая характеристика предприятия

2.2 Анализ ликвидности и платежеспособности

2.3 Анализ финансовой устойчивости

2.4 Анализ деловой активности

3. Анализ инвестиционной привлекательности на предприятии (на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»)

4. Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

Заключение

Список литературы

Приложение

Введение

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия играет для хозяйствующего субъекта большую роль, так как потенциальные инвесторы уделяют внимание данной характеристике предприятия немалую роль, изучая при этом показатели финансово-хозяйственной деятельности как минимум за 3-5 лет. Также для правильной оценки инвестиционной привлекательности инвесторы оценивают предприятие как часть отрасли, а не как отдельный хозяйствующий субъект в окружающей среде, сравнивая исследуемое предприятие с другими предприятиями в этой же отрасли.

Активность деятельности инвесторов во многом зависит от степени устойчивости финансового состояния и экономической состоятельности предприятий, в которые они готовы направить инвестиции. Именно эти параметры главным образом и характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия. Между тем в настоящее время методологические вопросы оценки и анализа инвестиционной привлекательности не достаточно разработаны и требуют дальнейшего развития.

Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство организации понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций дает компании конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста. Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.

Инвестиционная привлекательность важна для инвесторов, так как анализ предприятия и его инвестиционной привлекательности позволяет свести риск неправильного вложения средств к минимуму.

Целью данной работы является анализ инвестиционной привлекательности конкретного предприятия на основе определенных показателей.

Цель исследования позволила сформулировать задачи, которые решались в данной работе:

1. раскрыть понятие инвестиционной привлекательности;2. определить факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность;3. привести алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия;4. проанализировать финансово-хозяйственную деятельность предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;5. провести анализ инвестиционной привлекательности предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;6. разработать пути повышения инвестиционной привлекательности на предприятии.Данная работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы и приложения.При написании курсовой работы были использованы следующие методы научного исследования: сравнительный метод; изучение соответствующей литературы, статей; аналитический метод.Информационной базой послужили учебная литература по данной теме, периодические издания экономических журналов, информационные сайты. Для выполнения аналитической части работы были взяты сведения и финансовая отчетность ОАО «ЛУКОЙЛ».

1. Теоретические аспекты анализа инвестиционной привлекательности предприятия

1.1 Понятие инвестиционной привлекательности и факторы, ее определяющие

В экономической литературе существует достаточное количество трудов различных ученых, посвященных проблемам определения и понимания «инвестиционной привлекательности» предприятия.

В этих работах нет единого мнения относительно определения и оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Мнения отечественных авторов по этой теме несколько отличаются, но в то же существенно дополняют друг друга.

Изучив существующие подходы к сущности инвестиционной привлекательности предприятия, можно систематизировать и объединить существующие трактовки в четыре группы по следующим признакам:

1) инвестиционная привлекательность как условие развития предприятия;

Инвестиционная привлекательность предприятия – состояние его хозяйственного развития, при котором с высокой долей вероятности в приемлемые для инвестора сроки инвестиции могут дать удовлетворительный уровень прибыльности или может быть достигнут другой положительный эффект.

2) инвестиционная привлекательность как условие инвестирования;

Инвестиционная привлекательность – это совокупность различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал.

3) инвестиционная привлекательность как совокупность показателей;

инвестиционная привлекательность предприятия – совокупность экономических и финансовых показателей предприятия, определяющих возможность получения максимальной прибыли в результате вложения капитала при минимальном риске вложения средств.

4) инвестиционная привлекательность как показатель эффективности инвестиций .

Эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность – инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее – инвестиционная деятельность, и наоборот.

Таким образом, обобщив предложенную выше классификацию, можно сформулировать наиболее общее определение инвестиционной привлекательности предприятия - это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности .

С позиций инвесторов, инвестиционная привлекательность предприятия – это система количественных и качественных факторов, характеризующих платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.

Спрос на инвестиции (в совокупности с предложением, уровнем цен и степенью конкуренции) определяет конъюнктуру инвестиционного рынка.

Для того чтобы получить надежную информацию для разработки стратегии инвестирования, необходим системный подход к изучению конъюнктуры рынка, начиная с макроуровня (от инвестиционного климата государства) и заканчивая микроуровнем (оценкой инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта). Данная последовательность позволяет инвесторам решить проблему выбора именно таких предприятий, которые имеют лучшие перспективы развития в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта и могут обеспечить инвестору планируемую прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков. Одновременно инвестором рассматривается принадлежность предприятия к отрасли (развивающиеся или депрессивные отрасли) и его территориальное расположение (регион, федеральный округ). Отрасли и территории, в свою очередь, имеют собственные уровни инвестиционной привлекательности, которые включают в себя инвестиционную привлекательность предприятий.

Таким образом, каждый объект инвестиционного рынка обладает собственной инвестиционной привлекательностью и одновременно находится в «инвестиционном поле» всех объектов инвестиционного рынка. Инвестиционная привлекательность предприятия кроме своего «инвестиционного поля» испытывает инвестиционного воздействие отрасли, региона и государства. В свою очередь, совокупность предприятий образует отрасль, которая влияет на инвестиционную привлекательность целого региона, а из привлекательности регионов складывается привлекательность государства. Все изменения, происходящие в системах более высокого уровня (политическая нестабильность, перемены в налоговом законодательстве и другие) непосредственно отражаются на инвестиционной привлекательности предприятия .

Инвестиционная привлекательность зависит как от внешних факторов, характеризующих уровень развития отрасли и региона расположения рассматриваемого предприятия, так и от внутренних факторов – деятельности внутри предприятия.

Принимая решение о размещении средств, инвестору предстоит оценить множество факторов, определяющих эффективность будущих инвестиций. Учитывая диапазон вариантов сочетания различных значений этих факторов, инвестору приходится оценивать совокупное влияние и результаты взаимодействия этих факторов, то есть оценивать инвестиционную привлекательность социально-экономической системы и на ее основе принимать решение о вложении средств.

Поэтому возникает необходимость количественной идентификации состояния инвестиционной привлекательности, при чем следует учесть, что для принятия инвестиционных решений показатель, характеризующий состояние инвестиционной привлекательности предприятия, должен иметь экономический смысл и быть сопоставимым с ценой капитала инвестора. Следовательно, можно сформулировать требования, предъявляемые к методике определения показателя инвестиционной привлекательности:

Показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все значимые для инвестора факторы внешней среды;

Показатель должен отражать ожидаемую доходность вложенных средств;

Показатель должен быть сопоставим с ценой капитала инвестора.

Построенная с учетом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий позволит обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, контролировать эффективность инвестиций и корректировать процесс реализации инвестиционных проектов и программ в случае неблагоприятной ситуации .

Инвестиционный потенциал предприятий России характеризуется удовлетворительным уровнем развития производственного потенциала, в частности, ростом материально-технической базы предприятий; ростом объема промышленной продукции и ростом спроса на продукцию российских предприятий; ростом активности предприятий на рынке ценных бумаг и непосредственно повышением стоимости российских акций; снижением эффективности управления деятельностью предприятия, что отражается в значениях показателей, характеризующих финансовое состояние предприятий; достаточным объемом и квалификацией рабочей силы; неравномерностью развития предприятий различных отраслей промышленности. Активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов к промышленным предприятиям экономики России увеличивается .

Одним из главных факторов инвестиционной привлекательности предприятия являются инвестиционные риски.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды – это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия.

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

Существует множество классификаций факторов, определяющих инвестиционную привлекательность. Их можно разделить на:

· производственно-технологические;

· ресурсные;

· институциональные;

· нормативно-правовые;

· инфраструктурные;

· экспортный потенциал;

· деловая репутация и другие.

Каждый их вышеперечисленных факторов может быть охарактеризован различными показателями, которые зачастую имеют одну и ту же экономическую природу .

Другие факторы, определяющие инвестиционную привлекательность предприятия классифицируются на:

· формальные (рассчитываются на основании данных финансовой отчетности);

· неформальные (компетентность руководства, коммерческая репутация) .

Инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора, может определяться различным набором факторов, имеющих наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования.

1.2 Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

В текущих условиях хозяйствования сложились несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый базируется на показателях оценки финансово-хозяйственной деятельности и конкурентоспособности предприятия. Второй подход использует понятие инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методы оценки инвестиционных проектов. Третий основывается на оценке стоимости предприятия. Каждый подход и каждый метод имеют свои достоинства, недостатки и границы применения. Чем больше подходов и методов будет использовано в процессе оценки, тем больше вероятность того, что итоговая величина будет объективным отражением инвестиционной привлекательности предприятия .

Инвестиционная привлекательность предприятия включается в себя:

Общую характеристику технической базы предприятия;

Номенклатуру продукции;

Производственную мощность;

Место предприятия в отрасли, на рынке, уровень его монопольности;

Характеристику системы управления;

Уставный фонд, собственники предприятия;

Структуру затрат на производство;

Объем прибыли и направления ее использования;

Оценку финансового состояния предприятия .

Управление любым процессом должно основываться на объективных оценках состояния его протекания. Основная характеристика инвестиционного процесса - состояние инвестиционной привлекательности системы. В связи с этим необходима оценка инвестиционной привлекательности экономических систем. Основные задачи оценки инвестиционной привлекательности экономических систем:

Определение социально-экономического развития системы с позиций инвестиционной проблематики;

Определение влияния инвестиционной привлекательности на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономическое развитие экономической системы;

Разработка мероприятий по регулированию инвестиционной привлекательности экономических систем.

Дополнительные задачи:

Выяснение причин, влияющих на инвестиционную привлекательность экономических систем;

Мониторинг инвестиционной привлекательности .

Одним из основных факторов инвестиционной привлекательности предприятий является наличие необходимого капитала или инвестиционного ресурса. Структура капитала определяет его цену, однако, она не является необходимым и достаточным условием эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, чем меньше цена капитала, тем привлекательнее предприятие. Цена (стоимость) капитала характеризует ту норму рентабельности (порог рентабельности) или норму прибыли, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить свою рыночную стоимость.

Доходность вложенных средств определяется как отношение прибыли или дохода к вложенным средствам. На микроуровне в качестве показателя дохода может быть использован показатель чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (формула 1).

Таким образом:

К 1 = П / И, (1)

В тех случаях, когда информация об инвестициях в основной капитал отсутствует, в качестве экономической составляющей рекомендуются использовать рентабельность основного капитала, поскольку этот показатель отражает эффективность использования средств, вложенных ранее в основной капитал.

Показатель инвестиционной привлекательности объекта инвестиций рассчитывается по формуле 2:

S i = Н / Ф i , (2)

где S i – показатель инвестиционной привлекательности (стоимости) i-го объекта;

Ф i – ресурсы i-го объекта, участвующего в конкурсе;

Н – значение потребительского заказа.

В данном случае роль ключевого параметра всей системы оценок выполняет потребительский заказ. От того, в какой мере правильно он будет сформирован, зависит степень достоверности рассчитываемых показателей .

В пределах предприятия привлечение дополнительных технологических, материальных и финансовых ресурсов необходимо для решения конкретной задачи – внедрения новой зарубежной технологии в виде лицензии и «ноу-хау», приобретения нового импортного оборудования, привлечения зарубежного опята управления с целью повышения качества продукции и совершенствования методов выхода на рынок, расширения выпуска тех видов продукции, в которых нуждается рынок, в том числе и мировой. Привлечение материальных ресурсов из-за рубежа требуется и для внедрения собственных технических разработок, использование которых сдерживается из-за отсутствия необходимого оборудования.

Осуществление инвестирования в российские предприятия характеризуется следующими взаимосвязанными условиями: низкой конкурентностью со стороны предприятий – получателей инвестиций; высоким уровнем информационной ассиметрии и частыми случаями использования инсайдерской информации; низкой информационной прозрачностью компаний; высоким уровнем конфликтности между инвесторами и менеджментом предприятия; отсутствием механизмов защиты интересов инвесторов от недобросовестных действий менеджеров предприятия.

В таблице 1.1. проведено сравнение некоторых методик, используемых в отечественной и мировой практике . Как видно из проведенного сравнения, во многих методиках одним из основных факторов оценки и прогнозирования будущего состояния анализируемой организации выступает оценка ее системы управления. Эта тенденции идет в одном русле с теоретическими исследованиями, которые напрямую увязывают состояние организации с эффективностью ее менеджмента и контроля со стороны акционеров за принятием управленческих решений.

Таблица 1.1.

Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Однако, как видно из приведенного анализа методик, ни одна из них в полной мере не покрывает возможное поле факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, определенное на основании теоретической модели фирмы, выбранной для целей настоящего исследования.

Рассматривая методику КЭА, следует отметить, что ее сильной стороной является то, что она представляет наиболее полные и детальные рекомендации по анализу финансового состояния на основании финансовой отчетности компании, а также наиболее полный набор финансовых показателей, ориентированных на оценку финансового состояния и эффективности бизнеса анализируемой компании.

В ходе оценки инвестиционной привлекательности оценивается эффективность инвестиций.

Эффективность инвестиций определяется с помощью системы методов, которые отражают соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов. Методы позволяют судить об экономической привлекательности инвестиционных проектов и экономических преимуществах одного проекта перед другим.

По виду хозяйствующих субъектов методы могут отражать:

Экономическую (народнохозяйственную) эффективность с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также участвующих в реализации проектов регионов, отраслей и организаций;

Коммерческую эффективность (финансовое обоснование) проектов, определяемую соотношением финансовых затрат и результатов для проектов в целом или для отдельных участников с учетом их вкладов;

Бюджетную эффективность, отражающую влияние проекта на доходы и расходы соответствующего федерального, регионального и местного бюджетов .

Предприятия со средней степенью инвестиционной привлекательности отличаются активной маркетинговой политикой, направленной на эффективное использование имеющегося потенциала. При чем, те предприятия, система управления на которых, ориентирована на рост стоимости, успешно позиционируют себя на рынке, те, на которых не уделяется должного внимания факторам формирования стоимости, теряют свои конкурентные преимущества. Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего характеризуются низкими возможностями приращения капитала, что связано, прежде всего, с неэффективным использованием имеющегося производственного потенциала и рыночных возможностей.

Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью можно считать непривлекательными, поскольку вложенный капитал не прирастает, а лишь выступает в качестве временного источника поддержания жизнеспособности, не определяя экономического роста предприятия. Для таких предприятий повышение инвестиционной привлекательности возможно лишь за счет качественных изменений в системе управления и производства, в частности в переориентации производственного процесса на удовлетворение потребностей рынка, что позволит повысить имидж предприятий на рынке и сформировать новые, либо развить имеющиеся конкурентные преимущества.

Потенциального инвестора, партнер и непосредственно руководство предприятия интересует не только динамики изменения инвестиционной привлекательности предприятия за прошедший период времени, но и тенденции изменения ее в будущем. Знать тенденцию изменения данного показателя – значит, с одной стороны, быть готовым к затруднениям и принять меры для стабилизации производства, или, с другой стороны, использовать момент роста показателя инвестиционной привлекательности для привлечения новых инвесторов, своевременного ввода новейших и усовершенствования устаревших технологий, расширения производства и рынка сбыта, улучшения эффектности работы предприятии в слабых метах и так далее.

Таким образом, во многих методиках оценки инвестиционной привлекательности предприятия одним из основных факторов оценки и прогнозирования будущего состояния анализируемой организации выступает оценка ее системы управления, но ни одна из низ них в полной мере не покрывает возможное поле факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, определенное на основании теоретической модели фирмы, выбранной для целей настоящего исследования.

1.3 Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

Построение системы мониторинга контролируемых показателей охватывает следующие основные этапы :

1. Построение системы информативных отчетных показателей основывается на данных финансового и управленческого учета.

2. Разработка системы обобщающих (аналитических) показателей, отражающих фактические результаты достижения предусмотренных количественных стандартов контроля, осуществляется в четком соответствии с системой финансовых показателей.

3. Определение структуры и показателей форм контрольных отчетов (рапортов) исполнителей призвано сформировать систему носителей контрольной информации.

4. Определение контрольных периодов по каждому виду, каждой группе контролируемых показателей. Конкретизация контрольного периода группам показателей определяется «срочностью реагирования», необходимой для эффективного управления инвестиционной привлекательностью предприятия.

5. Установление размеров отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов осуществляется как в абсолютных, так и в относительных показателях. При этом по относительным показателям все отклонения подразделяются на три группы:

Положительное отклонение;

Отрицательное «допустимое» отклонение;

Отрицательное «недопустимое» отклонение.

6. Выявление основных причин отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов проводится по предприятию в целом и по отдельным «центрам ответственности».

Внедрение на предприятии системы мониторинга позволяет существенно повысить эффективность всего процесса управления инвестиционными процессами, а не только в части формирования инвестиционной привлекательности.

Основой формирования системы мониторинга является разработка системы индикативных показателей, позволяющих выявить появление и сложность проблемы. В содержательном плане система показателей ориентирована на изучение признаков, характеризующих зависимость управления инвестиционной привлекательностью предприятия от внешней и внутренней среды, оценку их качества и прогнозирование.

Всю систему показателей мониторинга инвестиционной привлекательности целесообразно разбить на следующие группы :

1. Показатели внешней среды. Для внешней среды предприятий, функционирующих в условиях рынка характерен ряд отличительных признаков: во-первых, все факторы учитываются одновременно; во-вторых, предприятия должны принимать во внимание многоаспектный характер управления; в-третьих, агрессивная политика цен; в-четвертых, динамизм развития рынка, когда позиции конкурентов и расстановка сил изменяются с нарастающей скоростью.

2. Показатели, характеризующие проявление социальной эффективности предприятия на общественном уровне. Социальная эффективность выделяется из всей группы социально-экономических показателей как та ее сторона, которая отражает воздействие мер экономического характера на наиболее полное удовлетворение потребностей общества.

3. Показатели, характеризующие уровень профессиональной подготовки персонала; показатели, характеризующие уровень организации труда; социально-психологические характеристики.

4. Показатели, характеризующие эффективность развития инвестиционных процессов на предприятии. В рамках оценки инвестиционной привлекательности предприятий наибольший интерес представляет группа показателей, непосредственно отражающих эффективность управления инвестиционными процессами.

Учитывая вышеизложенное, при формировании системы мониторинга инвестиционной привлекательности следует, во-первых, учитывать факторы формирования инвестиционной стоимости, во-вторых, потенциальные возможности предприятия в формировании его инвестиционных ресурсов, кадровый, производственный, технический потенциал предприятия, возможности привлечения внешних ресурсов, в-третьих, эффективность развития инвестиционных процессов, определяющая экономический рост предприятия.

Предлагаемый алгоритм построен на отслеживании изменений рыночной стоимости. В условиях информатизации и автоматизации процессов функционирования предприятия реализация данного алгоритма не требует организационно-экономических преобразований на предприятии.

Осуществляемый таким образом мониторинг инвестиционной привлекательности позволит не только определить проблемные участки в формировании условий активизации инвестиционных процессов на предприятии, но и выявить вероятные изменения в экономическом потенциале предприятия и минимизировать вероятность разрушения стоимости компании.

2. Организационно-экономическая характеристика предприятия (на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»)

2.1. Общая характеристика предприятия

ОАО «ЛУКОЙЛ» - это одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, созданная в 1991 году. Основными видами деятельности Компании являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, а также сбыт произведенной продукции. Основная часть деятельности Компании в секторе разведки и добычи осуществляется на территории Российской Федерации, основной ресурсной базой является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ владеет современными нефтеперерабатывающими, газоперерабатывающими и нефтехимическими заводами, расположенными в России, Восточной и Западной Европе, а также странах ближнего зарубежья. Основная часть продукции Компании реализуется на международном рынке. ЛУКОЙЛ занимается сбытом нефтепродуктов в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США.

ЛУКОЙЛ является второй крупнейшей частной нефтегазовой компанией в мире по размеру доказанных запасов углеводородов. Доля Компании в общемировых запасах нефти составляет около 1,1%, в общемировой добыче нефти – около 2,3%. Компания играет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится 18% общероссийской добычи и 19% общероссийской переработке нефти.

Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» за последние 3 года приведены в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ»

Как видно из таблицы, в основном все показатели имели тенденцию роста за последние годы. Выручка увеличилась на 58,1% и составила в 2008 г. 107680 млн. долл. США, валовая прибыль возросла на 3 657 млн. долл. (на 36,4%) по сравнению с 2006 г. Чистая прибыль увеличилась в 2008 г. по сравнению с 2006 г. на 22,2% и составила 9 144 млн. долл. Базовая прибыль на одну акцию незначительно снизилась по сравнению с 2007 г., но по сравнению с 2006 г. возросла на 1,82 долл. и составила 10,88 долл. Показатель фондоотдачи незначительно увеличился за данный период времени, следовательно, можно говорить об увеличении эффективности использования основных средств на предприятии. Коэффициент оборачиваемости растет с каждым годом, хотя и неравномерно. Показатели рентабельность продукции и продаж в 2008 г. снизились в среднем на 3%, что вероятно было вызвано кризисной ситуацией в стране и падением цен на нефть.

Структура затрат ОАО «ЛУКОЙЛ» на 2008 г. представлена на диаграмме 2.1.

Диаграмма 2.1. Структура затрат ОАО «ЛУКОЙЛ» на 2008 г.

Из данной диаграммы видно, что большая доля затрат приходится на стоимость приобретенных нефти, газа и продуктов их переработки (40,3%), а также акцизы и транспортные пошлины (22,7%).

Данные таблицы позволяют сделать вывод, что общая величина активов за рассматриваемый период увеличилась на 48,1 % (по сравнению с 2006 г.). Увеличилась доля внеоборотного капитала на 6,2% и в 2008 г. составила 78,1% от общей величины активов, а доля оборотного соответственно снизилась.

Во внеоборотных активах значительная доля принадлежит основным средствам (70,1 %). В оборотных активах преимущественную долю занимают дебиторская задолженность и векселя к получению (7,1%), а также запасы (5,2%).

Поскольку величина пассивов равна величине активов, то следует отметить, что общий объем пассивов за 2006-2008 гг. также возрос на 23 224 млн. долл. США (48,1%). В структуре пассивов большую долю занимают капитал и резервы. За данный период времени можно проследить тенденцию незначительного увеличения размера капитала и резервов (на 1,3% по сравнению с 2006 г.), которые в 2008 г. составляют 70,1% от общей величины пассивов. Величина долгосрочных и краткосрочных обязательств находится примерно на одном уровне, и в 2008 г. занимают 14,8% соответственно. За период с 2007-2008 гг. краткосрочные обязательства снизились на 1,5%, а долгосрочные лишь на 0,2%. В общем можно говорить о тенденции постепенного уменьшения величины заемного капитала и увеличения величины собственного.

В структуре капитала и резервов большая доля принадлежит нераспределенной прибыли (64,3% от общей величины пассивов). В структуре долгосрочной задолженности наибольший удельных вес приходится на долгосрочную задолженность по кредитам и займам (9,2% в 208 г. или 6 577 млн. долл.). Большую долю в краткосрочных обязательствах занимает кредиторская задолженность (в 2008 г. ее размер составил 5 029 млн. долл.).

Чтобы более наглядно можно было проследить динамику изменения величины валюты баланса, построим следующую диаграмму (диаграмма 2.2.).

Из данной диаграммы видно, что величина активов и пассивов в 2008 г. возросла на 48,1% по сравнению с 2006 г. и на 19,8% по сравнению с 2007 г. Наблюдается равномерное увеличение валюты баланса с каждым годом.

Диаграмма 2.2. Динамика изменения величины

валюты баланса за 2006-2008 гг.

2.2. Анализ ликвидности и платежеспособности

Ликвидность организации – это ее способность превратить свои активы в денежные средства для покрытия всех необходимых платежей по мере наступления их срока.

Ликвидность баланса – это степень покрытия обязательств активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств.

Существует несколько способов анализа ликвидности баланса.

1. Построение уплотненного (агрегированного) баланса.

Для этого все активы группируются по степени их ликвидности (таблица 2.2).

Большую долю в структуре активов занимают труднореализуемые активы (93,1%), и их величина увеличилась в 2008 г. по сравнению с 2006 г. на 55%. Величина наиболее ликвидных активов возросла примерно в 3,5 раза.

Таблица 2.2.

Группировка активов по степени ликвидности

Показатель наиболее реализуемых активов незначительно сократился, а величина медленно реализуемых активов изменяется неравномерно, и их доля в общем объеме активов наименьшая (5% за 2008 г.).

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты (таблица 2.3.).

Таблица 2.3.

Группировка пассивов по степени срочности их оплаты

В структуре пассивов значительный удельный вес приходится на постоянные пассивы (70,4%), величина которых за данный период времени увеличивается. Равномерно увеличиваются и все остальные группы пассивов.

Далее необходимо провести соотношение между активами и пассивами баланса предприятия. Баланс является абсолютно ликвидным, если выполняется следующее условие: А1>П1, A2>П2, A3>П3, A4<П4. Рассмотрим данное соотношение применимо к нашему предприятию (таблица 2.4).

Таблица 2.4

Соотношение между активами и пассивами баланса

Исходя из полученных результатов, можно сказать, что баланс предприятия не является абсолютно ликвидным.

2. Расчет абсолютных показателей ликвидности предприятия.

Данные расчета приведены в таблице 2.5.

Таблица 2.5.

Абсолютные показатели ликвидности

Показатель текущей ликвидности должен быть положительным, но в нашем случае он является отрицательным, следовательно, это свидетельствует о том, что предприятие в текущем периоде не может оплатить в срок свои обязательства. Показатель перспективной ликвидности также отрицателен, и произошло его снижение в 2008 г. на 2 835 млн. долл. по сравнению с 2007 г.

3. Расчет относительных показателей ликвидности (таблица 2.6).

Таблица 2.6

Относительные показатели ликвидности

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, что в 2008 г. может быть погашено 26% краткосрочной задолженности в ближайшее время за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Этот показатель менялся незначительно за рассматриваемый период.

Коэффициент критической ликвидности показывает, что в ближайшее время предприятие может погасить только 74 % краткосрочной задолженности в целом за 2008 г., что на 15% меньше, чем в 2006 г.

Коэффициент текущей ликвидности за 2006-2008 гг. меньше нормального значения, который равен 2, в 2008 г. он равен 1,14, и наблюдалась тенденция спада, что свидетельствует о незначительном ухудшении ситуации на предприятии, что спровоцировала непростая ситуация на международном рынке. Это означает, что 114% текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами отрицательный за данный период времени, что свидетельствует о недостатке собственных средств на предприятии.

Коэффициент восстановления платежеспособности за рассматриваемый период меньше нормального значения, и в 208 г. стал равен 0,64, поэтому можно говорить о том, что предприятию в течение 6 месяцев не удастся восстановить платежеспособность.

В течение 2006-2008 гг. у предприятия возникает возможность потери платежеспособности, чтобы избежать этого, необходимо предпринять различные мероприятия по ее восстановлению.

2.3 Анализ финансовой устойчивости

Данный анализ основывается на анализе соотношения собственного и заемного капитала предприятия.

Существует 3 способа анализа финансовой устойчивости.

1. Использование простых соотношений.

Его суть состоит в том, что если собственный капитал больше половины размера валюты баланса, то предприятие является финансово устойчивым.

Произведем данное соотношение (таблица 2.7).

Таблица 2.7.

Соотношение между валютой баланса и собственным капиталом

Данное соотношение помогает определить, что предприятие является финансово устойчивым за весь рассматриваемый период времени.

2. Использование абсолютных показателей финансовой устойчивости.

Расчеты этих показателей оформлены в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Как видно из таблицы, величина собственных оборотных средств значительно сократилась (на 4 838 млн. долл. по сравнению с 2007 г.). Функциональный капитал сократился за данный период и в 2008 г. составил лишь 5 058 млн. долл. по сравнению с 2006 г. незначительно возросла величина запасов и затрат, но сократилась по сравнению с 2007 г. (на 1 965 млн. долл.). Величина самих запасов и затрат сократилась в 2008 г. на 874 млн. долл. по сравнению с 2007 г.

В ходе расчетов выявился недостаток собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат; излишек функционального капитала для формирования запасов и затрат (снижение в 2008 г.); излишек общей величины источников для формирования запасов и затрат (незначительное снижение).

В итоге сформировалась трехмерная модель (0;1;1), которая свидетельствует о нормальной финансовой устойчивости предприятия в данных экономических условиях.

3. Относительные показатели финансовой устойчивости, расчет которых приведен в таблице 2.9.

Таблица 2.9

Относительные показатели финансовой устойчивости

Расчет данных показателей подтверждает еще раз то, что ситуация в 2008 г. стала лучше. Коэффициенты за 2008 г. превышают нормативные значения, что свидетельствуют о финансовой устойчивости предприятия, возможности самофинансования, низкой финансовой напряженности.

Следовательно, предприятие можно назвать финансово устойчивым.

2.4. Анализ деловой активности

Анализ деловой активности основывается на анализе показателей оборачиваемости и рентабельности.

1. Показатели оборачиваемости (приложение 3).

Чем больше коэффициент оборачиваемости, тем меньше длительность оборота, следовательно, тем эффективнее используются средства на предприятии.

Из данной таблицы видно, что оборотные средства, дебиторская задолженность на предприятии стали использоваться более эффективно; коэффициент оборачиваемости денежных средств значительно уменьшился (на 32,9) в 2008 г. по сравнению с 2007 г., но стал больше на 13,5 по сравнению с 2006 г.; уменьшилась длительность оборота запасов; собственный капитал, также как и заемный стал использоваться более эффективно, чем раньше; оборачиваемость кредиторской задолженности уменьшилась по сравнению с 2006 г.

В целом можно отметить положительный рост данных показателей, а это означает, что большинство средств на предприятии стали использоваться более эффективно, повысилась деловая активность предприятия.

2. Показатели рентабельности.

Рентабельность является важнейшим относительным показателем финансовой деятельности любого предприятия, поэтому так необходимо проводить анализ различных показателей рентабельности (таблица 2.10.).

Рентабельность продукции определяется как отношение валовой прибыли к себестоимости продукции.

Рентабельность производства определяется как отношение валовой прибыли к сумме средней величины основных и оборотных средств.

Рентабельность продаж можно представить как отношение прибыли от продаж к выручке.

Рентабельность собственного капитала представляет собой отношение чистой прибыли к средней величине собственного капитала.

Рентабельность заемного капитала определяется как отношение чистой прибыли к средней величине заемного капитала.

Рентабельность активов можно представить как отношение чистой прибыли к средней величине внеоборотных и оборотных активов.

В 2008 г. наблюдается снижение всех показателей рентабельности по сравнению с предыдущими годами, что вероятно связано с действием мирового финансового кризиса.

Показатель рентабельности продукции снизился на 4,4% по сравнению с 2007 г. Показывает, что на 1 долл. себестоимости продукции приходится 14,6 центов прибыли.

Таблица 2.10

Показатели рентабельности

Показатель рентабельности производства снизился на 3,4% по сравнению с 2007 г. Он показывает, что на каждый вложенный доллар в основные и оборотные средства предприятие получает 22,6 центов прибыли (за 2008 г.).

Продажи стали менее эффективнее на 4,4% по сравнению с 2007 г. Это означает, что на 1 долл. выручки предприятия приходится 11,5 центов прибыли.

Рентабельность собственного капитала сократилась в 2008 г. по сравнению с 2006 г. на 5,1% и стала равной 20,0%. Это означает, что на каждый доллар собственных средств приходится 20 центов прибыли.

Значительно уменьшилась рентабельность заемного капитала, то есть заемные средства стали использоваться менее эффективно. В 2008 г. данный показатель равен 46,3%, что на 10,1% меньше, чем в 2007 г.. Это означает, что на 1 долл. заемного капитала приходится 46,3 центов прибыли.

Рентабельность активов также сократилась на 3,6% по сравнению с 2007 г. и равна 14,0%, что означает, что на каждый доллар вложенных активов приходится 14 центов прибыли.

Отрицательные изменения показателей рентабельности свидетельствуют о том, что предприятие стало в последние годы менее эффективно использовать свои средства. Возможно в будущем ситуация изменится к лучшему, так как в настоящее время на деятельность предприятий, а особенно предприятий в данной отрасли, оказывает негативное воздействие финансовый кризис.

3. Анализ инвестиционной привлекательности предприятия

(на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»)

Инвестиционная привлекательность предприятия определяется каждым конкретным инвестором по-разному, так как каждый из них учитывает различные факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность.

ОАО «ЛУКОЙЛ» - это одна из крупнейших международных нефтегазовых компаний, имеющая огромную сбытовую сеть (25 стран мира). В последние годы ЛУКОЙЛ являлся лидером в рейтинге долгосрочной инвестиционной привлекательности нефтегазовых компаний .

Инвестиционный потенциал предприятий России достаточно высокий. Но в последнее время активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов увеличивается, особенно к промышленным предприятиям.

Существует несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятия. Первый из них, формальный, это анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Согласно проведенному во второй главе анализу финансовой деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ», можно выделить следующие моменты.

Выручка от реализации с каждым годом увеличивается (в 2008 г. она составила 107 680 млн. долл.). Чистая прибыль также возрастает; лишь в 2008 г. по сравнению с 2007 г. она незначительно сократилась и составила 9 144 млн. долл. Базовая прибыль на одну акцию имеет такую же тенденцию изменения, как и чистая прибыль, то есть наблюдался рост в 2007 г., а в 2008 г. произошло незначительное падение (10,88 долл. в 2008 г.).

Исходя из соотношения собственных средств предприятия и величины валюты баланса, можно сделать вывод о финансовой устойчивости предприятия. Это также подтверждают расчеты абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости.

Средства на предприятии используются эффективно, о чем свидетельствуют показатели оборачиваемости.

Рентабельность продукции, производства, продаж, собственного и заемного капитала, активов достаточно высокая. Только в 2008 г. наблюдается незначительное снижение данных показателей, что вызвано кризисной ситуацией на международном финансовом рынке.

Таблица 3.1

Движение денежных средств от инвестиционной деятельности

( млн. долл. США)

Из таблицы видно, что чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности, увеличиваются с каждым годом и в 2008 г. составили 13 559 млн. долл. Большая доля денежных средств приходится на капитальные затраты.

Для анализа инвестиционной привлекательности необходимо определить доходность вложенных средств по следующей формуле:

К 1 = П / И,

где К 1 – экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы;

И – объем инвестиций в основной капитал предприятия;

П – объем прибыли за анализируемый период.

В качестве показателя дохода в нашем случае возьмем чистую прибыль предприятия. Рассчитаем данный показатель за 2008 г.

К 1 = 9 144 / 48 966 = 0,187,

Показывает, насколько эффективно используются инвестируемые в предприятие средства.

Также можно использовать вместо экономической составляющей инвестиционной привлекательности предприятия показатель рентабельности основного капитала, так как этот показатель отражает эффективность использования вложенных ранее средств в основной капитал.

R к = ЧП / ср.вел. кап.,

R к = 9 144 / 45 776,5 = 0,20.

Следовательно, показатель рентабельности основного капитала за 2008 г. равен 20%.

Во многих методиках оценки инвестиционной привлекательности предприятия одним из основных факторов оценки выступает система управления.

Для обеспечения деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» созданы следующие органы управления и контроля:

· Органы управления:

Собрание акционеров – высший орган управления Компании;

Совет директоров;

Единоличный исполнительный орган – Президент (Генеральный директор);

Коллегиальный исполнительный орган – Правление.

· Орган контроля:

Ревизионная комиссия.

Также высокую инвестиционную привлекательность ОАО «ЛУКОЙЛ» определяют следующие факторы:

Производственно-технологические (при добыче нефти и газа, а также при производстве продукции используется современное оборудование, постоянно внедряются научные разработки, позволяющие повышать эффективность проводимых работ);

Ресурсные;

Инфраструктурные;

Экспортный потенциал (в настоящее время налажена широкая сбытовая сеть – поставки в 25 стран мира, которая в дальнейшем будет расширяться);

Деловая репутация и некоторые другие.

4. Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

Предприятие может провести ряд мероприятий для повышения своей инвестиционной привлекательности (большего соответствия требованиям инвестора). Основными мероприятиями в этой связи могут быть:

· разработка долгосрочной стратегии развития;

· бизнес-планирование;

· юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствии с законодательством;

· создание кредитной истории;

· проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для определения того, какие мероприятия необходимы конкретному предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации (диагностика состояния предприятия). Этот анализ позволяет:

· определить сильные стороны деятельности компании;

· определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;

В процессе диагностики рассматриваются различные направления деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связана с наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируются мероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.

Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия – объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:

· права собственности на земельные участки и другое имущество;

· права акционеров и полномочия органов управления предприятием, описанные в учредительных документах;

· юридическая чистота и корректность учета прав на ценные бумаги компании.

По итогам экспертизы выявляются несоответствия в указанных направлениях современным нормам законодательства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, так как при анализе предприятия любой инвестор придает юридическому аудиту большое значение.

Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития. Стратегия – это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг). Определяются основные целевые количественные и качественные показатели. Стратегия позволяет предприятию осуществлять планирование не более короткие периоды времени в рамках единой концепции. Для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятием своих долгосрочных перспектив и адекватность менеджмента предприятия условиям работы предприятия (как внутренним, так и внешним).

Имея долгосрочную стратегию развития, предприятие переходит к разработке бизнес-плана. В бизнес-плане подробно и детально рассматриваются все аспекты деятельности, обосновывается объем необходимых инвестиций и схема финансирования, результаты инвестиций для предприятия. План денежных потоков, рассчитываемый в бизнес-плане, позволяет оценить способность предприятия вернуть инвестору из группы кредиторов заемные средства и выплатить проценты. Для инвесторов-собственников бизнес-план является основанием для проведения оценки стоимости предприятия и, соответственно, оценки стоимости капитала, вложенного в предприятие, и обоснованием потенциала его развития.

Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками. В этой связи возможно проведение мероприятий по созданию такой истории. Например, предприятие может провести выпуск и погашение облигационного займа на относительно небольшую сумму с коротким сроком погашения. После погашения займа предприятие в глазах инвесторов перейдет на качественно иной уровень, как кредитор, способный своевременно выполнить свои обязательства. В дальнейшем предприятие сможет на более выгодных условиях привлекать как заемные средства в форме следующих выпусков облигационных займов, так и прямые инвестиции.

Одним из самых сложных мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия является проведение реформирования (реструктуризации). Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с имеющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким направлениям:

1. Реформирование акционерного капитала.

Данное направление включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала – дробление, консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах формах реорганизации акционерного общества. Результатом подобных действий является повышение управляемости компании или группы компаний.

2. Изменение организационной структуры и методов управления.

Данное направление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны соответствовать новым процессам управления.

3. Реформирование активов.

В рамках реструктуризации активов можно выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию оборотных активов. Данное направление реструктуризации предполагает любое изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых вложений, запасов, дебиторской задолженности.

4. Реформирование производства.

Данное направление реструктуризации нацелено на совершенствование производственных систем предприятий. Целью в данном случае может быть повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их конкурентоспособности, расширение ассортимента или перепрофилирование.

Комплексная реструктуризация предприятия включает в себя комбинацию мероприятий, относящихся к нескольким из перечисленных выше направлений.

Предприятие может сформировать программу мероприятий для повышения инвестиционной привлекательности, исходя из своих индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала. Реализация такой программы позволяет ускорить привлечение финансовых ресурсов и снизить их стоимость. Следует отметить и то, что описанные выше мероприятия не требуют существенных материальных затрат, но результатом их реализации, помимо собственного роста интереса инвесторов к компании, является также повышение эффективности ее работы.

Заключение

Мною в данной работе была рассмотрена сущность категории «инвестиционная привлекательность». Существует несколько трактовок данного определения, но, обобщив их, можно сформулировать следующее определение инвестиционной привлекательности предприятия – это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности. Опираясь на накопленный отечественный и зарубежный опыт, доказано, что инвестиционная привлекательность предприятий выступает основным механизмом привлечения инвестиций в экономику.

Инвестиционная привлекательность зависит от внешних (уровень развития региона и отрасли, расположение данного предприятия) и внутренних (деятельность внутри предприятия) факторов.

Одним из главных факторов инвестиционной привлекательности предприятия являются инвестиционные риски (риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь).

Также факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность, подразделяются на: производственно-технологические; ресурсные; институциональные; нормативно-правовые; инфраструктурные; деловая репутация и другие.

Инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора может определяться различным набором факторов, имеющих наибольше значение в выборе того или иного объекта инвестирования.

В текущих условиях хозяйствования сложились несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый базируется на показателях финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Второй подход использует понятие инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методы оценки инвестиционных проектов. Третий подход основывается на оценке стоимости предприятия. Каждый из методов имеет свои достоинства и недостатки, и чем больше подходов и методов будет использовано в процессе оценки, тем будет больше вероятность того, что итоговая величина будет объективным отражением инвестиционной привлекательности предприятия.

В работе приведен алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия был проведен на примере ОАО «ЛУКОЙЛ» - одной из крупнейших нефтегазовых компаний. Основные показатели деятельности предприятия за рассматриваемый период (2006-2008 гг.) увеличивались. Так чистая прибыль за данный период возросла на 22,2 %. Величина активов и пассивов баланса (валюта баланса) также возросла на 48,1 % и составила в 2008 г. 71 461 млн. долл. США. Баланс предприятия не является абсолютно ликвидным. Предприятие признается финансово устойчивым, коэффициент финансовой напряженности незначительный. Положительный рост показателей оборачиваемости средств говорит об их эффективном использовании на предприятии. Показатели рентабельности за последний год незначительно снизились, что вероятно было вызвано негативным действием настоящей экономической ситуации

ОАО №ЛУКОЙЛ» имеет достаточную инвестиционную привлекательность, что подтверждается рядом факторов.

Выявлены пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия. Среди них можно выделить такие, как: разработка долгосрочной стратегии развития, а также бизнес-плана; проведение юридической экспертизы; создание положительной кредитной истории; проведение мероприятий по реформированию или реструктуризации предприятия. Предприятие формирует программу мероприятий повышения инвестиционной привлекательности, исходя из индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала.

Список литературы

1. Адрианов Д.В. Россия: экономический и инвестиционный потенциал. – М.: «Экономика», 1995. – 189 с.

2. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. – 286 с.

3. Бочаров В.В. Инвестиции. – СПб.: Питер, 2002. – 288 с.

4. Валинурова Л.С. Управление инвестиционной деятельностью. – М.: КНОРУС, 2005. – 384 с.

5. Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К о », 2002. – 384 с.

6. Гуськова Т.Н. Оценка инвестиционной привлекательности объектов статистическими методами. – М.: ГАСБУ, 1999. – 278 с.

7. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Под ред. К.В. Балдина. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К о », 2006. – 288 с.

8. Катасонов В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования. – М.: «Анкил», 2005. – 328 с.

9. Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с.

10. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий / Трясицина Н.Ю. // Экономический анализ. – 2006. - №18 – 5 с.

11. Крылов Э.Н., Власова В.М., Егорова М.Г. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003. 192 с.

12. Марголин А.М. Инвестиции6 Учебник. – М.: Издательство РАГС, 2006. – 464 с.

13. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд., перераб. и доп. – Минск: ООО «Новое знание», 1999. – 688 с.

14. Сергеев Н.В., Веретенникова И.Н., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 400 с.

15. Информационные сайты.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ

ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО

ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«КАЗАНСКИЙ (ПРИВОЛЖСКИЙ) ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ИНСТИТУТ УПРАВЛЕНИЯ, ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ

КАФЕДРА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

КУРСОВАЯ РАБОТА ПО НАПРАВЛЕНИЮ

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия

Выполнил студент

Гр.14.6-231 3 курс

А.Ф. Камалетдинова

Научный руководитель

д.э.н., доцент кафедры

финансового менеджмента

А.И. Бикчантаева

Казань 2015

ВВЕДЕНИЕ

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия играет для хозяйствующего субъекта большую роль, поскольку потенциальные инвесторы уделяют внимание данной характеристике предприятия немалое значение, изучая при этом показатели финансово-хозяйственной деятельности как минимум за 3 года. Также для правильной оценки инвестиционной привлекательности инвестор оценивает предприятие как часть отрасли, а не как отдельный хозяйствующий субъект в окружающей среде, сравнивает рассматриваемое предприятие с другими предприятиями в этой же отрасли.

Активность деятельности инвесторов во многом зависит от степени устойчивости финансового состояния и экономической состоятельности предприятий, в которые они готовы направить инвестиции. Именно эти параметры главным образом и характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия. Между тем в настоящее время методологические вопросы оценки и анализа инвестиционной привлекательности не достаточно разработаны и требуют дальнейшего развития. Именно этим и обусловлена актуальность темы данной курсовой работы «Инвестиционная привлекательность предприятия».

Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство организации понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций дает компании конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста. Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.

Инвестиционная привлекательность важна для инвесторов, так как анализ предприятия и его инвестиционной привлекательности позволяет свести риск неправильного вложения средств к минимуму.

Объект исследования данной курсовой работы - инвестиционная привлекательность предприятия.

Предмет исследования - факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность предприятия.

Целью данной работы является анализ инвестиционной привлекательности ОАО «Лукойл» на основе базовых показателей финансовой отчётности, показателей ликвидности и платёжеспособности.

Цель исследования позволила сформулировать задачи, которые решались в данной работе:

1. раскрыть понятие инвестиционной привлекательности;

2. определить факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность;

3. привести алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия;

4. проанализировать ликвидность и платёжеспособность деятельность предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;

5. провести анализ инвестиционной привлекательности предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;

6. разработать пути повышения инвестиционной привлекательности на предприятии.

Данная работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы и приложения.

При написании курсовой работы были использованы следующие методы научного исследования: сравнительный метод; изучение соответствующей литературы, статей; аналитический метод.

Информационной базой послужили учебная литература по данной теме, периодические издания экономических журналов, информационные сайты. Для выполнения аналитической части работы были взяты сведения и финансовая отчетность ОАО «ЛУКОЙЛ».

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Понятие инвестиционной привлекательности и факторы, ее определяющие

В экономической литературе существует достаточное количество трудов, которые затрагивают проблемы определения и понимания «инвестиционной привлекательности» предприятия.

До сих пор так и не сложилось единого мнения касательно определения и оценки инвестиционной привлекательности предприятий. Мнения отечественных авторов на эту тему в некотором плане различаются, но в то же время существенно дополняют друг друга.

Изучив подходы к сущности инвестиционной привлекательности предприятия, можно объединить существующие на сегодняшний день интерпретации в четыре блока по определённому признаку:

1. инвестиционная привлекательность как условие развития предприятия;

Инвестиционная привлекательность предприятия - это состояние его хозяйственного развития, которое предполагает с учётом высокой доли вероятности, что в приемлемые для инвестора сроки инвестиции способны удовлетворить требуемый уровень прибыльности или возможно достижение другого положительного эффекта.

2. инвестиционная привлекательность как условие инвестирования;

Инвестиционная привлекательность рассматривается в качестве совокупности различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей, которые обуславливают потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал.

3. инвестиционная привлекательность как совокупность показателей;

инвестиционная привлекательность предприятия представляется в виде совокупности экономических и финансовых показателей предприятия, которые определяют возможность получить максимальную прибыль в результате вклада капитала при минимальных рисках вложения средств.

4. инвестиционная привлекательность как показатель эффективности инвестиций Игонина, Л.Л.Инвестиции[Текст]/Л.Л.Игонина//Учебное пособие.-2006.-с.288.

Эффективность инвестиций взаимоувязана с понятием инвестиционной привлекательности, она является ключевым звеном в определении инвестиционной привлекательности, в то время как последняя определяет инвестиционную деятельность. Чем более высока эффективность инвестиций, тем более высоки будет уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее инвестиционная деятельность, и, соответственно, наоборот.

Таким образом, обобщая предлагаемую выше классификацию, можно сформулировать наиболее общее определение инвестиционной привлекательности предприятия и рассмотрение её как системы, включающей в себя экономические отношения между хозяйствующими субъектами относительно эффективности развития бизнеса и поддержки его конкурентоспособности.

С позиции инвестора, инвестиционная привлекательность предприятия это совокупность количественных и качественных факторов, которые характеризуют платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.

Спрос на инвестиции (вместе с предложением, уровнем цен и степенью конкуренции) является базой для определения конъюнктуры инвестиционного рынка.

Для того, чтобы не создавалось сомнений касательно надежности информации, используемой для разработки стратегии инвестирования, нужен системный подход в изучении конъюнктуры рынка, начиная с макроуровня (инвестиционный климат государства) и заканчивая микроуровнем (оценка инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта). С помощью такой последовательности инвесторы могут разрешить проблему выбора предприятий, имеющих наилучшую перспективу развития в случае реализации предложенного инвестиционного проекта обеспечивающих инвестору запланированную прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков. На ряду с этим инвестором рассматривается, к какой отрасли принадлежит предприятие (развивающаяся либо депрессивная отрасль) и каково его положение в территориальном плане (регион, федеральный округ). Отрасль и территория, в свою очередь, имеют собственные уровни инвестиционной привлекательности, которые включают в себя инвестиционную привлекательность предприятий.

Таким образом, у каждого объекта инвестиционного рынка существует собственная инвестиционная привлекательность, но в то же время каждый из них расположен среди «инвестиционного поля» всех объектов на инвестиционном рынке. Инвестиционная привлекательность предприятия, помимо своего «инвестиционного поля» находится под влиянием инвестиционного воздействия отрасли, регионов, государства. Тем временем, совокупность предприятий образует отрасль, влияющая на инвестиционную привлекательность всего региона, а привлекательность регионов образует привлекательность государства. Все изменения, которые происходят в системах, находящихся на более высоком уровне (политическая нестабильность, перемены в налоговом законодательстве и другие) напрямую находят своё отражение на инвестиционной привлекательности предприятия.

Инвестиционная привлекательность имеет зависимость и от внешних факторов, которые характеризуют уровень развития отрасли и региона, в котором располагаются рассматриваемые предприятия, и от внутренних факторов: деятельности внутри самих предприятий. Катасонов, В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики[Текст]/В.Ю. Катасонов//Механизмы формирования инвестиционного потенциала.-2005.-с.68

Для того, чтобы принять решение в отношении размещения средств, инвестору следует провести оценку множества факторов, которые определяют эффективность будущих инвестиций. С учётом диапазона вариантов сочетания различных значений этих факторов, инвестор оценивает суммарное влияние и результаты взаимодействия данных факторов, то есть оценивает инвестиционную привлекательность социально-экономической системы и на ее основе принимает решение о вкладе своих средств.

Поэтому создаётся необходимость в том, чтобы количественно идентифицировать состояние инвестиционной привлекательности, причем необходимо учитывать следующий момент: для того, чтобы принять инвестиционное решение, показатель, который характеризует состояние инвестиционной привлекательности предприятия, должен иметь экономический смысл и быть сопоставим с ценой капитала инвестора. Следовательно, можно определить требования по поводу методики раскрытия показателя инвестиционной привлекательности:

Показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все факторы внешней среды, являющихся значимыми для инвестора;

Показатель должен отражать предполагаемую доходность вложенных средств;

Показатель должен быть сопоставимым с ценой капитала инвестора.

Выстроенная с учётом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятия позволит обеспечить инвестору качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, инвестор сможет осуществлять контроль над эффективностью инвестиций и корректировку процесса реализации инвестиционных мероприятий при неблагоприятных ситуациях.

Инвестиционный потенциал предприятий России можно охарактеризовать как имеющий удовлетворительный уровень развития производственного потенциала, в частности, рост материально-технического оснащения предприятия; рост объёмов промышленной продукции и рост спроса на продукцию российских предприятий; рост активности предприятий на рынке ценных бумаг и непосредственно повышение стоимости российских акций; снижение эффективности управления деятельностью предприятия, которая раскрывается в значениях показателей, характеризующих финансовое положение предприятий; достаточный объем и квалификация рабочей силы; неравномерность развития предприятий разных отраслей промышленности. Об активности российского инвестора можно сказать, что она падает, в то время как заинтересованность иностранного инвестора к промышленным предприятиям России повышается.

Один из важнейших факторов инвестиционной привлекательности предприятия - это инвестиционный риск.

Инвестиционный риск включает в себя следующие подвиды риска: упущенная выгода, снижение доходности, прямые финансовые потери.

Риск упущенной выгоды связан с наступлением косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученной прибыли) при неосуществлении какого-то мероприятия.

Риск снижения доходности возникает при уменьшении величины процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладу и кредиту.

Риск снижения доходности включает следующие подвиды: процентный риск и кредитный риск.

Существует множество классификаций факторов, определяют инвестиционную привлекательность. Их разделяют на:

· производственно-технологические;

· ресурсные;

· институциональные;

· нормативно-правовые;

· инфраструктурные;

· экспортный потенциал;

· деловая репутация и другие.

Каждый их данных факторов можно охарактеризовать различными показателями, зачастую имеющих одну и ту же экономическую природу.

Другие факторы, с помощью которых определяют инвестиционную привлекательность предприятия подразделяются на:

· формальные (расчет осуществляется на основе данных финансовой отчетности);

· неформальные (компетентность руководства, коммерческая репутация).

Инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора, может быть определена различной совокупностью факторов, которые имеют наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования.

1.2 Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

В текущих условиях хозяйствования сложилось несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый основывается на показателях оценки финансово-хозяйственной деятельности и конкурентоспособности предприятий. Второй подход оперирует понятием инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методами оценки инвестиционных проектов. При третьем подходе оценивается стоимость предприятий. Каждый из подходов и методов имеет свои достоинства, недостатки и рамки использования. Следует отметить, что применение различных подходов и методов при оценке, обеспечивает наибольшую вероятность объективного отражения инвестиционной привлекательности предприятия .

В инвестиционную привлекательность предприятия включаются следующие компоненты:

Общая характеристика технической базы предприятия;

Номенклатура продукции;

Производственная мощность;

Положение предприятия в отрасли, на рынке, уровень его монопольности;

Характеристика системы управления;

Уставный фонд, собственники предприятия;

Структура расходов на производство;

Объем прибыли и направления ее использования;

Оценка финансового положения предприятия.

Система управления различными процессами должна быть основана на объективных оценках состояния их протекания. Основной характеристикой инвестиционного процесса является состояние инвестиционной привлекательности системы. Именно поэтому необходимо производить оценку инвестиционной привлекательности экономической системы. Основные задачи оценки инвестиционной привлекательности экономических систем заключаются в:

Определении социально-экономического развития системы с позиции инвестиционной проблематики;

Определении влияния инвестиционной привлекательности на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономического развития экономической системы;

Разработке мероприятий относительно регулирования инвестиционной привлекательности экономических систем.

Дополнительные задачи заключаются в:

Выяснении причин, которые влияют на инвестиционную привлекательность экономических систем;

Мониторинге инвестиционной привлекательности.

Один из основополагающих факторов инвестиционной привлекательности предприятия - наличие необходимого капитала или инвестиционных ресурсов. Структура капитала позволяет определить его цену, но это не необходимое и достаточное условие эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, меньшая цена капитала порождает большую привлекательность предприятия. Цена (стоимость) капитала отражает ту норму рентабельности (порог рентабельности) или норму прибыли, которую нужно обеспечить предприятию для недопущения снижения своей рыночной стоимости.

Доходность вкладываемых средств определяют отношением прибыли или дохода к вкладываемым средствам. На микроуровне показателем дохода может быть показатель чистой прибыли, который остаётся в распоряжении предприятия (формула 1).

Формула 1

Таким образом:

К1 = Pr / V (1)

где К1 - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы;

Pr - объем прибыли за рассматриваемый период.

В тех ситуациях, когда информации об инвестициях в основной капитал нет, в качестве экономической составляющей рекомендуют применять показатель рентабельности основного капитала, так как этот показатель раскрывает эффективность использования средств, вложенных ранее в основной капитал.

Показатель инвестиционной привлекательности объекта инвестиций рассчитывается по следующей формуле:

Формула 2

Si = Н / Ri (2)

где Si - показатель инвестиционной привлекательности (стоимости) i-го объекта;

Ri - ресурсы i-го объекта, участвующего в конкурсе;

Н - значение потребительского заказа.

В данном случае роль ключевого параметра всей системы оценок принадлежит потребительскому заказу. В зависимости от того, в какой степени он будет верно сформирован, определяется степень достоверности рассчитываемых показателей Гуськова, Т.Н. Оценка инвестиционной привлекательности объектов статистическими методами[Текст]/Т.Н.Гуськова//Инвестиции.-1999.-с.278.

В рамках предприятия привлечение дополнительных технологических, материальных, финансовых, а также других ресурсов необходимо для решения конкретной задачи - внедрения новой зарубежной технологии в виде лицензии и «ноу-хау», приобретения нового импортного оборудования, привлечения зарубежного опыта управления с целью повысить качество продукции и усовершенствовать методы выхода на рынок, расширения выпуска тех видов продукции, в которых нуждается рынок, в том числе и мировой. Привлечение материальных ресурсов из-за границы необходимо также для того, чтобы внедрить собственные технические разработки, применение которых тормозится из-за отсутствия требуемого оборудования.

Осуществление инвестиций в российские предприятия определяется наличием взаимосвязанных условий: низким конкурентным уровнем со стороны предприятий, получающих инвестиции; высоким уровнем информационной ассиметричности и частыми ситуациями использования существенной, служебной информации; низким уровнем информационной прозрачности компаний; высокой конфликтностью между инвестором и менеджментом предприятия; отсутствием инструментов, защищающих интересы инвестора от недобросовестного поведения менеджеров предприятия.

В таблице 1.1. приведено сравнение некоторых методик, которые используются в отечественной и мировой практике. Как видно, во многих методиках один из важных факторов оценки и прогнозирования будущего состояния рассматриваемой компании - оценка её системы управления. Эта тенденции идёт в одном русле с теоретическими исследованиями, непосредственно увязывающих состояние компании, эффективность её менеджмента и контроль со стороны акционеров касаемо принятия управленческого решения.

Таблица 1.1 Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Однако, как видно из приведенного анализа методик, ни одна из методик всецело не способна покрыть возможное поле факторов, которые влияют на инвестиционную привлекательность, определённое на основе теоретической модели компании, выбранной для целей настоящего исследования.

Анализируя методику КЭА, нужно заметить, что ее сильная сторона заключается в представлении наиболее полных и детальных рекомендаций по анализу финансового положения на базе финансовой отчетности компании, а также наиболее полного набора финансовых показателей, ориентирующихся на оценку финансового состояния и эффективности бизнеса рассматриваемой компании.

При оценке инвестиционной привлекательности оценивается эффективность инвестиций.

Эффективность инвестиций определяют при помощи системы методов, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов. С помощью данных методов можно судить об экономической привлекательности инвестиционных проектов и экономических преимуществах одного проекта перед другим. Крылов Э.Н., Власова В.М., Егорова М.Г. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия[Текст]/ Крылов Э.Н., Власова В.М., Егорова М.Г.//Финансы и статистика.-2003.-с.130 11.

По виду хозяйствующих субъектов методы могут отражать:

Экономическую (народнохозяйственную) эффективность с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также участвующих в реализации проектов регионов, отраслей и организаций;

Коммерческую эффективность (финансовое обоснование) проектов, которая определяется как соотношение финансовых затрат и результатов для проектов в целом или для отдельных участников, учитывая их вклады;

Бюджетную эффективность, раскрывающую влияние проекта на доход и расход соответствующего федерального, регионального и местного бюджетов.

Предприятие со средней степенью инвестиционной привлекательности отличается тем, что имеет активную маркетинговую политику, направленную на эффективность использования имеющегося потенциала. Причем, те предприятия, в которых система управления направлена на рост стоимости, успешно позиционируют себя на рынке, те, в которых не уделяют должное внимание факторам формирования стоимости, претерпевают потери своих конкурентных преимуществ. Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего имеют характеристики низких возможностей приращения капитала, что связано, конечно, с неэффективностью использования имеющегося производственного потенциала и рыночных возможностей.

Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью можно считать непривлекательными, так как вложенный капитал не даёт прироста, лишь выступая как временный источник поддержания жизнеспособности, не определяя экономический рост предприятия. Для подобных предприятий увеличение инвестиционной привлекательности возможно только за счет качественного изменения в системе управления и производства, в частности в переориентации производственного процесса на удовлетворение потребностей рынка, что повысит имидж предприятия на рынке и сформирует новые, либо разовьёт уже имеющиеся конкурентные преимущества.

Потенциальные инвесторы, непосредственно руководство предприятия заинтересованы не только динамике изменений инвестиционной привлекательности предприятия за прошедший период времени, но и тенденциях изменений её в будущем. Знания тенденции изменений этого показателя, с одной стороны, подготавливает к трудностям и принятию мер, направленных на стабилизацию производства, или, с другой стороны, использовать момент роста показателя инвестиционной привлекательности для того, чтобы привлечь нового инвестора. Также это позволяет своевременно ввести новейшие технологии и усовершенствовать устаревшие, расширить производство и рынок сбыта, улучшить эффективность работы предприятии в слабых метах и так далее.

1.3 Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

Построение системы мониторинга контролируемых показателей осуществляет охват следующих основных этапов:

1. Построение системы информативных отчетных показателей базируется на данных финансового и управленческого учета.

2. Разработка системы обобщающих (аналитических) показателей, которые отражают фактические результаты достижения предусмотренных количественных стандартов контроля, производится в четком соответствии с системой финансовых показателей.

3. Определение структуры и показателей форм контрольных отчетов (рапортов) исполнителей призвано сформировать систему носителей контрольной информации.

4. Определение контрольных периодов по каждому виду, каждой группе контролируемых показателей. Конкретизация контрольного периода группам показателей определяется «срочностью реагирования», необходимой для эффективного управления инвестиционной привлекательностью предприятия.

5. Установление размеров отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов осуществляется как в абсолютных, так и в относительных показателях. При этом по относительным показателям все отклонения подразделяются на три группы:

Положительное отклонение;

Отрицательное «допустимое» отклонение;

Отрицательное «недопустимое» отклонение.

6. Выявление основных причин отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов проводится по предприятию в целом и по отдельным «центрам ответственности».

Внедрение на предприятии системы мониторинга позволяет существенно повысить эффективность всего процесса управления инвестиционными процессами, а не только в части формирования инвестиционной привлекательности.

Основой формирования системы мониторинга является разработка системы индикативных показателей, позволяющих выявить появление и сложность проблемы. В содержательном плане система показателей ориентирована на изучение признаков, характеризующих зависимость управления инвестиционной привлекательностью предприятия от внешней и внутренней среды, оценку их качества и прогнозирование.

Всю систему показателей мониторинга инвестиционной привлекательности целесообразно расчленить на следующие группы:

1. Показатели внешней среды. Внешняя среда предприятий, действующих в условиях рынка характеризуется рядом отличительных признаков: во-первых, учёт всех факторов происходит одновременно; во-вторых, предприятиям нужно принять во внимание многоаспектный характер управления; в-третьих, она характеризуется агрессивной политикой цен; в-четвертых, среда определяется динамикой развития рынка, когда позиции конкурентов и расстановка сил меняются с нарастающими скоростями.

2. Показатели, которые характеризуют проявление социальной эффективности предприятия на общественном уровне. Социальная эффективность заостряет на себе внимание из всей группы социально-экономических показателей, потому как является ее стороной, отражающей воздействие мер экономического характера на наиболее полное удовлетворение потребностей общества.

3. Показатели, раскрывающие уровень профессиональной подготовки персонала; показатели, характеризующие уровень организации труда; социально-психологические характеристики.

4. Показатели, которые отражают эффективность развития инвестиционных процессов на предприятиях. В рамках оценки инвестиционной привлекательности предприятий наибольшему интересу подвергается группа показателей, напрямую отражающих эффективность управления инвестиционными процессами.

Учитывая вышеизложенное, при формировании системы мониторинга инвестиционной привлекательности следует, во-первых, учесть факторы формирования инвестиционной стоимости, во-вторых, потенциальные возможности предприятия относительно формирования его инвестиционных ресурсов, кадровый, производственный, технический потенциал предприятия, возможности привлечения внешнего ресурса, в-третьих, эффективность развития инвестиционных процессов, которая определяет экономический рост предприятия.

Предложенный алгоритм выстроен на отслеживании изменений рыночной стоимости. В условиях информированности и автоматизированности процессов функционирования предприятий для реализации этого алгоритма не требуется организационно-экономические преобразования на предприятиях.

Осуществляемый таким образом мониторинг инвестиционной привлекательности позволяет не только определять проблемные моменты в формировании условий активизации инвестиционных процессов на предприятиях, но и выявлять вероятные изменения в экономическом потенциале предприятия и свести к минимуму вероятность разрушения стоимости компании. Сергеев, Н.В., Веретенникова, И.Н., Яновский В.В. Организаций и финансирование инвестиций[Текст]/ Сергеев, Н.В., Веретенникова, И.Н., Яновский В.В.//Финансы и статистика.-2003.-с.225

ликвидность платежеспособность инвестиционный алгоритм

2. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ (НА ПРИМЕРЕ ОАО «ЛУКОЙЛ»)

2.1 Общая характеристика ОАО «Лукойл»

ОАО «ЛУКОЙЛ» является одной из самой крупных международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, которая была создана в 1991 году. Основные виды деятельности компании следующие: разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, сбыт произведенной продукции. Основная часть деятельности компании в секторе разведки и добычи производится на территории РФ, основная ресурсная база - Западная Сибирь. Во владении ОАО «ЛУКОЙЛа» современные нефтеперерабатывающие, газоперерабатывающие и нефтехимические заводы, расположенные в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья. Основную часть продукции компания реализует на международном рынке. Компания осуществляет сбыт нефтепродуктов в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США.

Рассматриваемое акционерное общество - это вторая крупнейшая частная нефтегазовая компания в мире относительно размера запасов углеводородов. Доля компании в общемировых запасах нефти - около 1,1%, в общемировой добыче нефти - около 2,3%. Компания выполняет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится 18% общероссийской добычи и 19% общероссийской переработке нефти.

Показатели приведены из отчёта «О прибылях и убытках» (Приложение 2).

Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» за 3 года приведены в таблице 2.1.

Таблица 2.1 Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ»

Как видно из таблицы, в основном все показатели имели тенденцию роста за последние годы. Выручка уменьшилась на 6,58 % и составила в 2014 г. 242880 млн.руб., валовая прибыль снизилась на 15330 млн.руб. (на 6,37 %) по сравнению с 2013 г. Чистая прибыль увеличилась в 2014 г. по сравнению с 20013 г. на 77 % и составила 371881 млн. руб, по сравнению с 2012 г. - на 12%. Базовая прибыль на одну акцию значительно увеличилась по сравнению с 2013 и 2012 гг., на 77,19% (190,48 руб.) и 70,74% (181,15 руб.) соответственно. Несмотря на то, что показатель фондоотдачи в 2014 г. по отношению к 2012 г. увеличился на 22,8%, он несколько снизился относительно 2013 г., следовательно, можно говорить о снижении эффективности использования основных средств на предприятии. Коэффициент оборачиваемости колеблется, поскольку его значение резко выросло, сравнивая с 2012 г., но затем резко упало. Здесь можно заключить тот факт, что активы предприятия используются неэффективно и нерационально. Поскольку оборотные активы занимают одну из главных мест в производственном цикле и от их оборачиваемости во многом зависит приток денежных средств, полученное отклонение не может быть рассмотрено как положительное. Показатели рентабельности продукции и продаж имеют тенденцию к росту, несмотря на кризисную обстановку в стране.

Структура затрат ОАО «ЛУКОЙЛ» на 2014 г. представлена на диаграмме 2.1.

Диаграмма 2.1 Структура затрат ОАО «ЛУКОЙЛ» на 2014 г.

Данная диаграмма показывает, что набольшая доля затрат приходится на стоимость приобретенных нефти, газа и продуктов их переработки (40,3%), а также акцизы и транспортные пошлины (22,7%).

Данные таблицы позволяют сделать вывод, что общая величина активов за рассматриваемый период увеличилась на 48,1 % (по сравнению с 2013 г.). Уменьшилась доля внеоборотного капитала на 8,8% и в 2014 г. составила 66,26 % от общей величины активов, а доля оборотного соответственно увеличилась с 24% до 33%.

Во внеоборотных активах значительная доля принадлежит долгосрочным финансовым вложениям (98%), поскольку компания активно направляет средства на приобретение ценных бумаг других предприятий, а также выдаёт долгосрочные займы. В оборотных активах преимущественную долю занимают краткосрочные финансовые вложения (57%), это обусловлено депозитами в кредитных организациях, выдачей займов, государственными ценными бумагами. Дебиторская задолженность занимает в оборотных активах около 30%. Остальные статьи составляют незначительную долю в совокупных оборотных активах.

Общий объем пассивов за 2012-2014гг. в среднем увеличился на 513365 млн.руб.. В структуре пассивов набольшую долю занимают капитал и резервы (64,6%). Для подобного капиталоёмкого предприятия это очень хороший показатель, поскольку свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия и возможности функционировать в основном за счёт собственных ресурсов. За период 2013-2014 гг. можно проследить тенденцию значительного увеличения размера капитала и резервов (на 31%.). Величины долгосрочных и краткосрочных обязательств расходятся и в 2014 г. занимают 13,01 % и 22,4 % соответственно. Данное положение обусловлено тем, что предприятие имеет достаточно устойчивое положение для того, чтобы иметь в наличии краткосрочную задолженность, несмотря на большой производственный цикл компании, который предполагает приоритет долгосрочных обязательств. Следует отметить, что долгосрочные обязательства в 2014 г. относительно 2013 г. возросли на 208,08 % и составили 228448 млн. руб, а что касается краткосрочных, то их величина также возросла, но не так значительно: на 9%. В общем можно говорить о тенденции постепенного увеличения величины заемного капитала и увеличения величины собственного.

В структуре капитала и резервов набольшая доля приходится на нераспределенную прибыль (98,8 % от общей величины капитала). Это значит, что у предприятия есть свободные средства, которые оно может направить на развитие, покупку физических активов, компаний.

Нераспределённая прибыль является одним из главных источников финансов для новых инвестиций в экономику. В структуре краткосрочной задолженности наибольший удельный вес занимают заёмные средства, а также кредиторская задолженность, в частности задолженность перед прочими кредиторами, которая составляет 72,4 % от общей кредиторской задолженности предприятия. Здесь отражаются суммы арендных обязательств и задолженности в специальные фонды. Чтобы более наглядно можно было проследить динамику изменения величины валюты баланса, построим следующую диаграмму (диаграмма 2.2.).

Из данной диаграммы видно, что величина активов и пассивов в 2014 г. возросла на 47,771 % по сравнению с 2012 г. и на 35,426 % по сравнению с 2013 г. Наблюдается достаточно равномерное увеличение валюты баланса с каждым годом.

Диаграмма 2.2. Динамика изменения величины валюты баланса за 2012-2014 гг.(млн.руб.)

2.2 Анализ ликвидности и платежеспособности ОАО «Лукойл»

Ликвидность компании заключается в её способности превратить свои активы в денежные средства для того, чтобы покрыть все необходимые платежи по мере наступления их сроков.

Ликвидность баланса определяется в степени покрытия обязательств активами, сроки превращения которых в денежную форму соответствуют срокам по погашению обязательств.

Различают несколько способов анализа ликвидности баланса.

· Построение уплотненного (агрегированного) баланса.

Для этого все активы группируются по степени их ликвидности (таблица 2.2).

Большую долю в структуре активов занимают труднореализуемые активы: 56,8 % за 2012 г., 75,1 % за 2013 г., 66,3 % за 2014 г., хотя разброс в отклонениях данного показателя по годам не такой большой. Внеоборотные активы растут за счёт роста долгосрочных финансовых вложений. Величина наиболее ликвидных активов в 2013 снизилась примерно в 2,56 раза, а в 214 г. возросла в 1, 9 раз, что, конечно же, является положительным моментом, поскольку денежные средства позволяют немедленным образом погашать текущие обязательства при срочной необходимости, а также являются ресурсами, обеспечивающими непрерывное производство.

Таблица 2.2 Группировка активов по степени ликвидности

Показатель наиболее реализуемых активов незначительно сократился, а величина медленно реализуемых активов изменяется неравномерно, и их доля в общем объеме активов является наименьшей (около 0,175 %), то есть у компании не так много остатков запасов и дебиторской задолженности, срок по которой - более года, а это свидетельствует об эффективной политике формирования и хранения запасов и политике управления расчётами с покупателями. Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты (таблица 2.3.).

Таблица 2.3 Группировка пассивов по степени срочности их оплаты

В структуре пассивов значительный удельный вес приходится на постоянные пассивы (в среднем 64,5 %), величина которых за данный период времени увеличилась лишь в 2013 г. на 4 %, в 2014 г. пришла в первоначальное значение за 2012 г. Кредиторская задолженность остаётся неизменной на протяжении трёх лет, а краткосрочные обязательства имею тенденцию к снижению относительно всего пассива, но при этом тенденцию к росту имеют долгосрочные пассивы.

Далее необходимо провести соотношение между активами и пассивами баланса предприятия. Баланс является абсолютно ликвидным, если выполняется следующее условие: А1>П1, A2>П2, A3>П3, A4<П4. Рассмотрим данное соотношение применимо к нашему предприятию (таблица 2.4).

Таблица 2.4 Соотношение между активами и пассивами баланса

Исходя из полученных результатов, можно сказать, что баланс предприятия не является абсолютно ликвидным. Но всё отдельные соотношения являются верными. А1>П1 по всем трём годам, и это свидетельствует о платежеспособности организации на момент составления баланса. У организации достаточно средств для покрытия наиболее срочных обязательств абсолютно и наиболее ликвидных активов. Невыполнимо неравенство А2 > П2, то есть быстро реализуемые активы не превышают краткосрочные пассивы и организация не может быть платежеспособной в недалеком будущем с учетом несвоевременных расчетов с кредиторами, получения средств от продажи продукции в кредит. Невыполнимо неравенство А3 > П3, это означает, что в будущем при несвоевременном поступлении денежных средств от продаж и платежей организация может быть неплатежеспособной на период, равный средней продолжительности одного оборота оборотных средств после даты составления баланса. Лишь в 2012 г. устойчивые пассивы больше труднореализуемых активов, во всех остальных случаях верное соотношение не проявляется, а это значит, что в нестабильной ситуации, когда ликвидность и платёжеспособность выходит на первый план, компания может оказаться неплатёжеспособной, поскольку собственный капитал не покрывает внеоборотные активы.

· Расчет абсолютных показателей ликвидности предприятия.

Данные расчета приведены в таблице 2.5.

Таблица 2.5 Абсолютные показатели ликвидности

П*-показатели, Т- текущая ликвидность, П- перспективная

Показатель текущей ликвидности должен быть положительным, но в рассматриваемом случае он отрицателен в 2013 г., следовательно, это свидетельствует о том, что предприятие в 2013 г. не могло оплатить в срок свои обязательства. Но данный показатель пришёл в норму к 2014 г., что является плюсом. Показатель перспективной ликвидности также отрицателен, и произошло его снижение в 2014 г. на 2 835 152624504 тыс.руб. по сравнению с 2013 г. Перспективная ликвидность обязательно предполагает беспрерывную эффективную деятельность предприятия в течение всего планового периода, что и ставится под вопрос в компании ОАО «Лукойл», исходя из полученных данных.

· Расчет относительных показателей ликвидности (таблица 2.6).

Таблица 2.6 Относительные показатели ликвидности

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, что в 2014 г. может быть погашена целиком краткосрочная задолженность в ближайшее время за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Этот показатель изменялся достаточно значительно за анализируемый период.

Коэффициент критической ликвидности показывает, что в 2014 г. предприятие способно погасить также полностью краткосрочную задолженность в целом за 2014 г., что на 61 % больше, чем в 2013 г. и на 35 % - по сравнению с 2012 г.

Коэффициент текущей ликвидности за 2012-2014 гг. находится в 2014 г. на уровне нормального значения, который равен 1,5-2, в 2014 г. он равен 1,51, и наблюдалась тенденция роста, что свидетельствует о некотором улучшении ситуации на предприятии. Это означает, что сумма текущих обязательств по кредитам и расчетам компания может погасить, мобилизовав все оборотные средства.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами был положительным за период 2012 г, но не смог поддержать своей нормы к 2014 г. что свидетельствует о финансовом колебании на предприятия и недостаточных собственных средств.

Коэффициент восстановления платежеспособности за рассматриваемый период был меньше нормального значения в течение 2012-2013 гг. и в 2014 г. стал восстанавливаться и пришёл к значению, равному 2,05, поэтому можно говорить о том, что предприятие способно в течение 6 месяцев не восстановить платежеспособность.

В 2012, 2014 гг. коэффициент утраты платёжеспособности больше 1, поэтому можно заключить, что у предприятия есть реальная возможность не утратить свою платёжеспособность.

2.3 Анализ инвестиционной привлекательности ОАО «Лукойл»

Инвестиционная привлекательность предприятия определяется каждым конкретным инвестором по-разному, так как каждый из них учитывает различные факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность.

ОАО «ЛУКОЙЛ» - это одна из крупнейших международных нефтегазовых компаний, имеющая огромную сбытовую сеть (25 стран мира). В последние годы ЛУКОЙЛ являлся лидером в рейтинге долгосрочной инвестиционной привлекательности нефтегазовых компаний .

Инвестиционный потенциал предприятий России достаточно высокий. Но в последнее время активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов увеличивается, особенно к промышленным предприятиям.

Существует несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятия. Первый из них, формальный, это анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Трясицина, Н.Ю. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий[Текст]/Н.Ю. Трясицина//Экономический анализ.-2006.-№18.-с.40

Согласно проведенному анализу финансовой деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ», можно выделить следующие моменты.

Выручка от реализации с каждым годом увеличивается (в 2014 г. она составила 242882 млн.руб. Чистая прибыль также возрастает; лишь в 2014 г. по сравнению с 2013 г. она увеличилась на 154073 млн.руб. Прибыль на одну акцию имеет такую же тенденцию изменения, как и чистая прибыль, то есть наблюдался рост в 2013 г., в 2014 г.

Таблица 2.7

Движение денежных средств от инвестиционной деятельности

Из таблицы видно, что чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности, уменьшаются с каждым годом и в 2014 г. разница между выплатами и поступлениями составила 133649 млн.руб в в пользу выплат. Это свидетельствует об активно инвестиционной деятельности компании: ОАО «Лукойл» реализует действия по приобретению акций и долговых ценных бумаг с целью получения дохода в будущем. Положительным моментом является то, что в основном поступления идут от возврата займов, что говорит об эффективной политике управления контрагентами предприятия.

Для анализа инвестиционной привлекательности необходимо определить доходность вложенных средств по следующей формуле, приведённой в первой главе:

Где К1 - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы;

V - объем инвестиций в основной капитал предприятия;

Pr - объем прибыли за анализируемый период.

В качестве показателя дохода в нашем случае возьмем чистую прибыль предприятия. Рассчитаем данный показатель за 2014 г.

К1 = 371881 / 1187984 = 0,31,

Показывает, насколько эффективно используются инвестируемые в предприятие средства.

Также можно использовать вместо экономической составляющей инвестиционной привлекательности предприятия показатель рентабельности основного капитала, так как этот показатель отражает эффективность использования вложенных ранее средств в основной капитал. Относительно компании «Лукойл» показатель рентабельности определяем по формуле 3.

Формула 3

C - средняя величина капитала

Rк = 371881 / 999138 = 0,37.

Следовательно, показатель рентабельности основного капитала за 2014 г. равен 37 %.

Во многих методиках оценки инвестиционной привлекательности предприятия один из основных факторов оценки - система управления.

Для обеспечения деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» созданы следующие органы управления и контроля:

· Органы управления:

Собрание акционеров - высший орган управления Компании;

Совет директоров;

Единоличный исполнительный орган - Президент (Генеральный директор);

Коллегиальный исполнительный орган - Правление.

· Орган контроля:

Ревизионная комиссия.

Также в определении высокой инвестиционной привлекательности ОАО «ЛУКОЙЛ» определяющее значение играют следующие факторы:

Производственно-технологические (при добыче нефти и газа, а также при производстве продукции применяется современное оборудование, непрерывно внедряются научные разработки, которые позволяют повысить эффективность проводимых работ);

Ресурсные;

Инфраструктурные;

Экспортный потенциал

Деловая репутация и некоторые другие.

2.4 Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

На предприятии можно провести мероприятия для повышения своей инвестиционной привлекательности (чтобы больше соответствовать требованиям инвестора). Основные мероприятиями в этой связи могут быть заключены в следующем:

· разработке долгосрочной стратегии развития;

· бизнес-планировании;

· юридической экспертизе и приведении правоустанавливающих документов в соответствии с законодательством;

· создании кредитной истории;

· проведении мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для того, чтобы определить, какие из мероприятий требуются конкретному предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проводить анализ существующей ситуации (проведение диагностики состояния предприятия). С помощью него осуществляется определение:

Сильных сторон деятельности компании;

Рисков и слабых сторон в текущем состоянии компании, в том числе, с точки зрения инвестора;

В процессе диагностики должны быть рассмотрены различные направления деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связана с наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируются мероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.

Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия - объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:

Подобные документы

Понятие, мониторинг и методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия. Характеристика, финансовый анализ и анализ инвестиционной привлекательности ОАО "Лукойл". Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия.

курсовая работа , добавлен 28.05.2010


Понятие инвестиционной привлекательности предприятия и факторы, ее определяющие. Методические аспекты диагностики финансового состояния в системе инвестиционной привлекательности предприятия. Диагностика финансового состояния ОАО "Дондуковский элеватор".

дипломная работа , добавлен 30.12.2014


Цели и субъекты оценки инвестиционной привлекательности организации. Общая характеристика ООО "Монополия+", перспективы и источники ее развития. Разработка и оценка эффективности мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия.

дипломная работа , добавлен 11.07.2015


Сущность и классификация источников финансирования инвестиций. Методики анализа инвестиционной привлекательности предприятия. Характеристика основных показателей деятельности ОАО "Российская топливная компания", оценка инвестиционной привлекательности.

курсовая работа , добавлен 23.09.2014


Сущность и способы инвестирования. Задачи и методика финансового анализа. Оценка имущественного положения, ликвидности, платежеспособности, рентабельности ОАО МКБ "Факел". Направления развития предприятия и пути повышения инвестиционной привлекательности.

дипломная работа , добавлен 22.12.2013


Краткая характеристика предприятия ОАО "Нижнекамскшина". Задачи и функции финансово-экономического отдела предприятия. Теоретические основы инвестиционной привлекательности предприятия. Показатели оценки и методы анализа инвестиционной привлекательности.

курсовая работа , добавлен 25.11.2010


Подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятия. Состояние химической промышленности России. Общая характеристика предприятия ЗАО "Сибур-Химпром". Оценка рисков проекта. Анализ динамики состава и структуры источников формирования имущества.

дипломная работа , добавлен 15.03.2014


Сущность и критерии инвестиционной привлекательности. Роль инвестиций в социально-экономическом развитии муниципального образования. Проблемы и перспективы развития инвестиционной привлекательности муниципального образования на примере города Краснодара.

курсовая работа , добавлен 30.08.2015


Основные методики оценки инвестиционной привлекательности муниципального образования, применяемые в России и за рубежом. Ситуационный анализ Тарногского муниципального района, оценка его инвестиционной привлекательности, пути и способы ее повышения.

дипломная работа , добавлен 09.11.2016


Исследование сущности инвестиционной привлекательности и её составляющих. Анализ рейтингов инвестиционной привлекательности Краснодарского края за рассматриваемый период. Характеристика основных инвестиционных проектов, предлагаемых в настоящее время.

В любом виде бизнеса решения о вложении капиталов в тот или иной проект принимаются в большинстве случаев не по какому-то наитию или интуиции, а на основе вполне разумных и логических умозаключений.

Естественно предположить, что база таких инвестиционных решений строится на определенной стратегии, одной из главных частей которой является то, что называется привлекательность актива для того, чтобы вкладывать туда капиталы.

Стоит, однако, заметить, что не всегда факторы инвестиционной привлекательности предприятия являются приоритетом в выборе варианта портфеля для вложения активов, поскольку имеются разноплановые мотивы, которыми руководствуется инвестор или его система целеполагания. Например, выгодный с точки зрения экономической эффективности инвестиционный проект может не соответствовать принципам самого инвестора в силу разных причин (экологических, гуманитарных или социальных).

В этой статье будет рассказано как о самом понятии инвестиционная привлекательность компании, так и о том, какие пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия выработаны современной деловой практикой, и как все это можно использовать в реальном бизнесе.

В определении инвестиционной привлекательности компании заложена многофакторная модель оценки, которая строится на нескольких основополагающих принципах, представлена в нижеприведенной схеме:

Как видно из этой схемы, в первую очередь, характеристика инвестиционной привлекательности предприятия основывается на следующих моментах:

1. Финансовые показатели. Финансово экономическими критериями инвестиционной привлекательности предприятия выступает способность генерировать положительный поток ликвидности в течение заданного периода времени. Сюда можно отнести такие показатели, как:

• Ликвидность — востребованность активов компании на рынке, например, ее акций или долговых инструментов
• Платежеспособность – уровень достаточности собственного капитала предприятия для расчета по долгосрочным или краткосрочным заимствованиям
• Финансовая устойчивость – способность существующей модели бизнеса противостоять неблагоприятным изменениям на рынке, например, сезонное понижение потребительского спроса для сельскохозяйственных предприятий.
• Деловая активность — комплекс мер, предпринимаемых компанией для того, чтобы оставаться на рынке, маркетинговая политика, тактика и стратегия борьбы с конкурентами

1. Производственный потенциал. Управление инвестиционной привлекательностью предприятия не возможно без опоры на современные технологии производства и постоянного их обновления. Здесь первостепенную роль играют такие факторы, как:

• Инвестиционная политика, связанная непосредственно с обновлением средств производства, постоянного отслеживания новаций в секторе экономики и использовании самых передовых достижений в этой области
• Совершенствования самих технологий использования средств производства внутри компании, оптимизация применения интеллектуального и трудового ресурса

1. Качество менеджмента (см. ). Один из основополагающих факторов, без которого управление инвестиционной привлекательностью предприятия невозможно. Этот фактор состоит из таких важных элементов, как:

• Общая способность руководства компании принимать корректные решения в рыночных условиях
• Отношения с контрагентами на рынке, практика ведения дел с ними
• Репутация компании на рынке, система принятия решений в компании в отношении клиентов и партнеров
• Бренд компании, стоимость « гудвилла» и степень доверия как со стороны клиентов, так и, например, кредиторов, контрагентов или партнеров

1. Рыночная устойчивость. В эту группу входят критерии инвестиционной привлекательности предприятия, которые определяют способность бизнеса занимать определенную рыночную позицию согласно стратегии ее развития. Сюда можно включить такие показатели, как:

• Рыночная конъектура — ситуация на рынке, факторы спроса и предложения, эластичность спроса на продукцию, макроэкономическая ситуация
• Жизненный цикл товара или услуги компании, насколько будет востребовано то, что производит бизнес в долгосрочной перспективе.

Естественно предположить, что факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, не ограничиваются только тем, что перечислено выше. Во многом все зависти от рынка и от вида бизнеса.

Но в любом случае представление о том, какие моменты оказывают первоочередное влияние на формирование инвестиционной привлекательности предприятия, могут помочь найти верные способы повышения инвестиционной привлекательности предприятий.

Способы повышения инвестиционной привлекательности предприятия

На текущий момент существует столько разных видов бизнеса, рынков и типов управления, что предложить всеобщий универсальный способ, который однозначно мог бы повысить для инвесторов привлекательность бизнеса, не возможно.

Однако для того, чтобы иметь представление об основных направлениях инвестиционной политики, можно привести несколько важных концепций:

• инвестируемые в предприятие средства должны вывести его на качественно новый уровень по объемам производства, технологиям, качеству продукции и т. д.;
• быстрая окупаемость инвестируемых средств — понятие относительное, но для большинства инвесторов работающих, например, на развивающихся рынках, это имеет значение
• большая ликвидность активов предприятия – в этой категории методов следует отметить в первую очередь такие инструменты как котируемость акций на фондовой бирже, востребованность , или, например, стоимость договоров франшизы и т.п.;
• наличия условий для развития предприятия — включает в себя широкий спектр мер инвестиционной политики компании, начиная от способов внутрикорпоративного управления и заканчивая отношениями с общественностью в виде государственных органов или публичных организаций.

Рейтинг предприятий по инвестиционной привлекательности

Рейтинговая оценка деятельности предприятия во многом связана с общим уровнем инвестиционной привлекательности страны или региона. Это, конечно же, выглядит логически правильным, поскольку трудно представить себе, что инвесторы будут вкладывать деньги даже в очень прибыльный бизнес, при например, не гарантированных правах собственности?

В общепринятой мировой практике принято использовать специальные методики рейтинговых агентств (S&P, Fitch etc.), которые включают в себя совокупность показателей инвестиционной привлекательности предприятия.

Дополнительно к этому многими инвесторами при принятии решений об инвестировании в тот или иной бизнес отслеживаются инвестиционные рейтинги целых стран, разрабатываемые многими авторитетными международными агентствами или исследовательскими компаниями. Например, ежегодный рейтинг инвестиционной привлекательности стран по версии «International Business Compass».

Всего в рейтинге BDO International Business Compass представлены 174 страны. Лидером рейтинга является Швейцария. Далее следуют: Сингапур, Гонконг, Норвегия, Дания, Нидерланды, Канада, Великобритания, Швеция и Новая Зеландия. Германия находится на 11-й строке рейтинга, США -14. Инвестиционная привлекательность Беларуси в 2015 году улучшилась: страна за год переместилась с 115 на 85 позицию в рейтинге.

Последнее место в рейтинге инвестиционной привлекательности занимает Судан. На сайте исследования сообщается, что привлекательность страны определялась по уровню ее развития и соединению экономических, политико-правовых и социально-культурных факторов. Со всем рейтингом можно ознакомиться на сайте bdo-ibc.com.

Инвестиционная привлекательность - это интегральная характеристика отрасли (предприятия, проекта) с позиций перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков.

Прежде всего, следует отметить, что не существует единого подхода к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Каждый инвестор использует собственные методики и подходы. Среди исследователей данной области финансового анализа до сих пор идут жаркие споры о том, какой подход лучше. В этой связи представляется разумным рассмотреть как можно большее число разных подходов и сравнить их друг с другом.

Можно выделить три основных группы методик оценки инвестиционной привлекательности предприятий:

1. Методики, в основе которых лежит анализ внешней информации о компании (так называемый рыночный подход ). Они оценивают исключительно изменения рыночной стоимости акций компании и величины выплачиваемых дивидендов. Такой подход преобладает среди акционеров, позволяя им рассчитывать эффективность собственных инвестиций в предприятие.

2. Методики, основывающиеся на анализе внутренней информации (так называемый бухгалтерский подход ). Они используют бухгалтерские данные, такие как прибыль или поток денежных средств. Такой, подход предпочитают бухгалтеры и финансовые специалисты, поскольку используемые для анализа данные могут быть легко получены из традиционной бухгалтерской отчетности.

3. Методики, основывающиеся на анализе как внешних, так и внутренних факторов (так называемый комбинированный подход ). Классическим примером комбинированного подхода является коэффициент, сопоставляющий цену акции с доходом на акцию (Price earnings ratio, PER) - показатель, достаточно часто используемый аналитиками фондового рынка и инвестиционными менеджерами.

1. Рыночный подход к анализу инвестиционной привлекательности предприятий, как правило, опирается на следующие показатели.

1.1. Общий доход на вложения в акции предприятия (total shareholders returns, TSR) - это доход, который акционер получает за определенный период времени, в течение которого он владеет акциями той или иной компании. Этот коэффициент (в процентах) рассчитывается следующим образом:

, (105)

где Р 1 - цена одной акции в конце периода, P 0 - цена одной акции в начале периода, D - дивиденды, выплаченные в течение периода.

Например, если цена акций компании АВС находилась на отметке 2 долл. на начало года и 2,2 долл. на конец года и дивиденды, выплаченные в течение года, составили 0,2 долл., то TSR компании будет следующим: Таким образом, доходность вложений в акции компании АВС составила 20% годовых. Но как определить много это или мало? Как правило, для этого необходимо проанализировать доходность вложений в акции других компаний. Если среднее значение TSR для акций других компаний за рассматриваемый год составило 30%, тo очевидно, что доходность вложений в акции компании АВС не очень высока. И, наоборот, при среднем значение TSR 10% вложения в акции компании АВС будут считаться достаточно привлекательными.

Значение TSR можно разбить на две составляющие - доход за счет роста цены акции CG и доход за счет выплаты дивидендов DY.

CG показывает процент роста за период. Несмотря на то что доход от роста акций может показаться «нереализованным» доходом, этот «нереализованный» доход всегда может быть превращен в реальные деньги путем продажи акций по более высокой цене.

DY является показателем, который пользуется особенной популярностью среди аналитиков рынка ценных бумаг. Аналитики обычно предпочитают предприятия с более высоким значением DY.

Наряду с очевидными достоинствами, описываемому методу расчета эффективности вложений в акции компаний присущи некоторые недостатки.

Во-первых. TSR - это относительный показатель, который показывает процент возврата на вложения, а не сумму возврата, Поэтому, использование TSR в определенных ситуациях может привести к принятию неверных решений.

Что выгоднее, вложить 90 тыс. долл. при доходности инвестиций 20% или 100 тыс. долл. при доходности 19%? Большинство инвесторов предпочтет второй вариант, хотя с точки зрения TSR первый вариант более предпочтителен.

Во-вторых, TSR не учитывает риск, присущий каждому вложению. Например, одна компания пошла на большой риск для получения большего дохода, в то время как другая компания получила меньший доход, но и риск был меньше. В данном случае сложно сказать, эффективность какой компании была выше. Ответ на этот вопрос зависит от готовности конкретного инвестора идти на определенный риск для получения желаемого возврата на инвестиции.

В-третьих, значение TSR во многом зависит от того, какая точка отсчета выбрана. Чем ниже начальная цена акций, тем выше значение TSR.

1.2. Рыночная добавочная стоимость на акционерный капитал (market value added, MVA) . Этот показатель рассчитывается следующим образом:

MVA=рыночная стоимость компании – используемый капитал компании

Так, если рыночная стоимость компании равняется 50 млн. долл., а используемый капитал 30 млн. долл., то MVA будет равна 20 млн. долл.

Таким образом, MVA - это разница между рыночной стоимостью компании (цена акции, умноженная на количество акций) и значением используемого капитала (акционерный капитал плюс долгосрочная задолженность). При этом используемый капитал представляет собой инвестиции, привлеченные компанией, а рыночная капитализация характеризует эффективность использования этих инвестиций с точки зрения участников рынка. Если компания выплатит дивиденды, то MVA не должна измениться, так как обе составляющие части уравнения уменьшатся на одинаковую сумму выплаченных дивидендов.

MVA, с одной стороны, заставляет менеджеров стремиться увеличить рыночную капитализацию компании, а с другой стороны, менеджеры вынуждены также отслеживать величины акционерного капитала (т.е. следить за фондами, вложенными в компанию). В то же время использование этого показателя затруднено в силу следующих причин:

В соответствии с современными правилами бухгалтерского учета многие нематериальные активы компании остаются неучтенными или учитываются но нереальной стоимости. Среди таких активов можно выделить товарные марки, лицензии, имя компании, ее репутацию, наличие высококвалифицированной рабочей силы и т.д. В то же время рыночная капитализация компании во многом зависит от оценок величины именно таких активов и пассивов;

Как правило, активы учитываются в балансе по их историческом стоимости (цене приобретения). В то же время, если актив приобретен несколько лет назад, то его историческая стоимость может не совпадать с его текущей стоимостью;

Менеджеры компании могут манипулировать балансовыми значениями активов и пассивов таким образом, чтобы повысить значение MVA.

1.3. Средневзвешенная стоимость капитала (weighted average capital cost, WACC) . Как правило, для финансирования инвестиционных проектов предприятия используют и собственные и заемные средства. Разница между ними заключается в следующем:

1. Заемные средства не меняют структуру собственников предприятия и не оказывают влияния на стратегический контроль и оперативное управление проектом.

2. Привлечение заемных средств увеличивает риск невыполнения фирмой взятых на себя обязательств, что может привести к неплатежеспособности и угрозе банкротства.

3. Проценты по кредиту выплачиваются из налогооблагаемой прибыли и тем самым уменьшают налогооблагаемую базу. Дивиденды владельцам уплачиваются из чистой прибыли, после того, как оплачены все ресурсы, стоимость которых по законодательству не может быть отнесена на себестоимость продукции (услуг), а также удовлетворены инвестиционные потребности фирмы. Поэтому привлечение кредитов, как правило, обходится предприятию дешевле, чем финансирование за счет собственных средств.

Таким образом, использование заемного капитала увеличивает денежный поток и одновременно повышает риск инвестирования. Использование различных источников финансирования должно быть учтено при определении стоимости капитала инвестиционного проекта.

Средневзвешенная стоимость капитала (приемлемая ставка дисконтирования при финансировании инвестиционного проекта) за счет различных источников может быть получена путем взвешивания стоимости разных источников капитала на долю этих источников в общем объеме инвестиционных ресурсов.

где r d - стоимость заемного капитала (проценты за кредит), r e - стоимость собственного капитала (доходность, требуемая акционерами), D - величина задолженности, Е - величина собственного капитала, t - ставка налога на прибыль.

Например, следует определить процентную ставку по инвестиционному проекту. Предприятие АВС тратит на проект 2040 тыс. руб. собственных средств и 21060 тыс. руб. берет в кредит под 15% годовых. Ставка налога на прибыль 30%, рентабельность собственного капитала за предыдущий год составила 8%. Применим показатель средневзвешенной стоимости капитала:

Таким образом, приемлемая ставка доходности при данных условиях финансирования составляет 10,3% годовых.

Средневзвешенная стоимость капитала используется инвесторами для оценки эффективности работы компании, принимая во внимание риски, присущие данному виду бизнеса. Она используется также и для управленческою анализа, когда менеджеры принимают решение о направлении инвестиций в новые виды деятельности или. в новые проекты. Принимаются только те проекты, которые обеспечивают больший возврат, чем стоимость капитала.

Расчет стоимости капитала компании производится в несколько этапов. Во-первых, необходимо определить структуру задействованного каптала компании. Во-вторых, нужно рассчитать стоимость каждого компонента капитала компании, Затем определяется средневзвешенная стоимость задействованного капитала.

2. Бухгалтерский подход к анализу инвестиционной привлекательности компаний может использовать следующие показатели.

2.1. Стоимость чистых активов (net assets value, NAV) . Для расчета NAV используется балансовый отчет компании. Некоторые инвесторы могут считать этот бухгалтерский отчет отправной точкой для анализа стоимости компании. Чистые активы компании рассчитываются путем уменьшения активов компании на величину ее пассивов. Достоверность сведений, содержащихся в балансе, может быть подтверждена независимым аудитором.

Однако, как было отмечено выше, информация, содержащаяся в балансе, может не отражать реальную картину по следующим причинам:

Некоторые важные активы не включаются в баланс (торговые марки, высококвалифицированная рабочая сила и т.д.);

Активы зачастую учитываются по исторической (покупной), а не по реальной стоимости.

2.2. Денежные потоки компании . При этом подходе к оценке стоимости компании используется информация, содержащаяся в другом бухгалтерском отчете - отчете о движении денежных средств. Здесь основным показателем является сумма денежных средств, полученных компанией от операционной деятельности (cash flow from operations, CFFO). Некоторые аналитики используют также такой показатель, как «свободные денежные средства компании», который представляет собой CFFO за вычетом расходов на приобретение и капитальный ремонт основных средств.

Для определения стоимости компании аналитики прогнозируют свободные денежные средства компании на несколько лет вперед. Затем эти прогнозные значения дисконтируются (как правило, в качестве ставки дисконтирования используется WACC), и рассчитывается их чистая дисконтированная стоимость. Считается, что рассчитанная таким способом чистая текущая стоимость будущих денежных потоков компании показывает текущую стоимость компании.

Денежные потоки, генерируемые компанией, представляются более объективным показателем работы компании по сравнению с прибылью по следующим причинам:

Считается, что значения денежных потоков труднее исказить (в отличие от прибыли), хотя существуют возможности и для манипуляции денежными потоками;

Денежные потоки являются более чувствительным инструментом для выявления и анализа проблем с ликвидностью компании.

2.3. Чистая прибыль . Как правило, чистая прибыль используется аналитиками для оценки эффективности работы компании в виде коэффициента «прибыль в расчете на одну акцию» (earnings per share, EPS) . Этот коэффициент дает полезную информацию для владельцев пакетами акций различных компаний, так как показывает, какая часть прибыли компании приходится на их пакет. Иногда, прибыль дает более полное представление о деятельности компании, чем денежные потоки.

2.4. Остаточная прибыль . Остаточная прибыль (иногда ее еще называют экономической прибылью) представляет собой подход к оценке эффективности деятельности компании, при котором чистая прибыль уменьшается на стоимость задействованного капитала (в абсолютном выражении).

Предположим, что компания АВС получила за год прибыль до налогов и процентов, равную 250 тыс. долл. При этом для получения этой прибыли компания задействовала 2 млн. долл. капитала. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) для компании АВС составляет 10% в год. Таким образом, остаточная прибыль компании будет равна тыс. долл.

Важно отметить, что в данном примере использовалась прибыль до налогов и процентов, так как задействованный капитал, как правило, состоит из заемного капитала и акционерного капитала. Однако если используется чистая прибыль, то из задействованного капитала нужно исключить заемный капитал, а вместо WACC использовать стоимость акционерного капитала (рентабельность собственного капитала).

Использование показателя остаточной прибыли сопряжено с определенными проблемами:

Значения прибыли и задействованного капитала могут быть преднамеренно искажены,

Задействованный капитал может быть недооценен, если активы учитываются по исторической стоимости;

Не учитываются риски, присущие инвестициям в разные предприятия и разные отрасли экономики.

2.5. Бухгалтерский возврат на вложенный капитал (accounted rate of return, ARR) . Этот показатель сходен по экономическому содержанию и методике расчета со статическим показателем рентабельности инвестиций для отдельного инвестиционного проекта. При расчете ARR прибыль делится на задействованный капитал, и полученный процент сравнивается с процентным значением стоимости капитала для компании.

Так, для компании АВС

Проблемы, возникающие при использовании ARR, идентичны проблемам использования остаточной прибыли.

3. Комбинированный подход к анализу инвестиционной привлекательности компании учитывает следующие коэффициенты

3.1. Отношение цены акции к прибыли на акцию (price/earnings ratio, PER) является самым распространенным показателем, используемым инвесторами для оценки стоимости компании. Этот показатель рассчитывается путем деления рыночной стоимости одной акции на значение прибыли в расчете на одну акцию (EPS).

Например, если акции компании АВС стоят 15 долл. за штуку, а значение EPS - 3 долл., то

PER показывает период окупаемости вложений в акции компании. То есть значение PER, равное 5, свидетельствует о том, что инвестор, купив акции компании по цене 15 долл., может рассчитывать на то, что расходы по приобретению акций окупятся в течение 5 лет. Конечно, в этих рассуждениях присутствует определенная доля условности, так как вряд ли EPS компании будет одинаковым в течение 5 лет.

Аналитики часто используют PER для прогнозирования будущей цены акций компании. Для этого прогнозные значения прибыли компании в расчете на одну акцию умножаются на текущее значение PER.

Так, например, если значение EPS ожидается в следующем году на уровне 4 долл., то при текущем PER, равном 5, цена акции компании будет равна 20 долл.

В приведенных выше расчетах заложено предположение о том, что текущее значение PЕR останется неизменным н в следующем году. Но если есть основания предполагать обратное, то расчеты можно изменить следующим образом.

Предположим, значение PER для компании АВС. равное 5, не соответствует среднему отраслевому значению, равному 6. Если ожидается, что PER компании догонит среднеотраслевой показатель, то прогнозируемая цена акций будет уже не 20 долл., а 24 долл.

При оценке эффективности вложений в акции необходимо тщательно проанализировать причины отклонения значения PER той или иной компании от среднеотраслевого значения.

Если PER компании ниже среднеотраслевого значения (как это было в предыдущем примере), то причинами этого могут быть либо то, что компания по своим основным показателям отстает от остальных компаний отрасли, либо то, что компания недооценена рынком и, следовательно, является хорошим объектом для инвестирования.

Если PER компании выше среднеотраслевого значения, то объяснения этому могут быть следующие: компания по своим основным показателям опережает остальные компании отрасли, либо она переоценена и, следовательно, инвестиции в акции такой компании не принесут большого дохода.

К преимуществам использования описываемого показателя можно отнести следующее:

Так как анализ стоимости компании происходит при помощи анализа прибыли, то этот показатель может применяться к компаниям, которые не выплачивают дивидендов (быстрорастущие компании);

Информация о стоимости акций компании и прибыли в расчете на одну акцию может быть легко получена из публикуемых отчетов;

При расчете PER не используется дисконтирование, тем самым упрощается методика подсчета;

PER может быть использован для оценки стоимости компаний. Для этого чистая прибыль такой компании умножается на значение PER аналогичных компаний, имеющих рыночную котировку.

Среди недостатков PER необходимо отметить следующие:

Использование в расчетах прибыли монет привести к искажению результатов анализа;

Обычно компании публикуют информацию о результатах своей деятельность один раз в год - несколько месяцев спустя после отчетной даты. Это может привести к тому, что PER, рассчитанный на прошлогодних данных, устареет в течение следующего отчетного периода и не будет учитывать последние изменения в финансовом положении компании;

PER не может применяться к компаниям, работающим с убытком.

3.2. Отношение рыночной капитализации к выручке (price/sales ratio, PSR) .Этот коэффициент представляет собой модификацию PER и рассчитывается как отношение рыночной капитализации компании к выручке за отчетный год. Преимущество данного коэффициента в том, что выручка компании - достаточно объективный показатель, который сложно исказить. Однако PSR не учитывает влияние рентабельности компании на рыночную капитализацию. Две компании с одной и той же выручкой могут иметь разную прибыль (или даже убыток), и соответственно капитализация также будет различаться.

3.3. Стоимость компании (enterprise value, EV) . В последнее время для анализа, цены акций компании вместо рыночной капитализации все чаще используют стоимость компании. Это связано с повышением роли заемного капитала как источника финансирования деятельности компаний, что приводит к несопоставимости компаний с одинаковыми операционными показателями деятельности, но с разным уровнем задолженности. Поэтому показатели, рассчитанные с использованием рыночной капитализации как базы для оценки компании (PER, PSR и т.п.), не позволяют оценить цену акций компании на основе цены акций другой компании или группы сопоставимых компаний. Для получения сопоставимых значений описанных выше показателей используют значение стоимости компании, рассчитанное как сумма рыночной капитализации обыкновенных и привилегированных акций и рыночной стоимости долговых обязательств компании .

Легко заметить, что из большого числа существующих методик для анализа эффективности инвестиций трудно выбрать одну универсальную, подходящую для всех компаний. Каждой из описанных методик присущи определенные достоинства и недостатки. Выбирая ту или иную методику, необходимо оценивать многие факторы, а именно: цели анализа, наличие надежной информации, специфику бизнеса, компании и т.д. Как правило, компания оценивается с использованием нескольких критериев.

Оценка инвестиционной привлекательности компании - это сложный процесс, в котором математический расчет составляет лить один из элементов. Многое зависит от субъективных оценок и опыта аналитиков.

Помимо отмеченных показателей рыночной стоимости, учитывают и другие аспекты инвестиционной привлекательности предприятия. К ним относятся:

Привлекательность продукции;

Кадровая привлекательность;

Инновационная привлекательность;

Финансовая привлекательность;

Территориальная привлекательность;

Экологическая привлекательность;

Социальная привлекательность.

Привлекательность продукции предприятиядля любого инвестора -это ее конкурентоспособность на рынке. Конкурентоспособность продукции также является многоаспектным слагаемым из показателей, факторов, предпосылок и конечных критериев. Далее приведены наиболее значимые из них.

Уровень качества продукции- соответствие различным стандартам, наличие сертификатов качества, надежность, перспективность, «поведение» продукций у потребителя, соответствие моде и т.д. Инвестора также может интересовать система контроля качества продукции и затраты на ее функционирование.

Уровень цен на продукцию предприятия, ее соотнесениес ценамиконкурентов и ценами на товары-заменители.

Уровень диверсификации продукции показывает система коэффициентов, отражающих многопрофильностьфирмы. Потенциальный инвестор интересуется, какой из видов производимой продукции пользуется наибольшим спросом на рынке, какова рентабельность выпускаемых изделий. Поэтому уровень диверсификации продукции относят к числу характеристик ее инвестиционной привлекательности.

Обобщающим показателем конкурентоспособности продукции и, соответственно, ее инвестиционной привлекательностиявляетсяцена продукции. Так как цена формируется в результате взаимодействия спроса и предложения, она косвенно выражает конкурентоспособность путем сопоставления стоимости товарной продукции (предложения) и реализованной продукции (спроса).

При оценке инвестиционной привлекательности продукции предприятия необходимо также перечислить ассортиментвыпускаемой продукции:его«ширину», «глубину» и «длину». «Ширина» ассортимента определяется числом групп товаров. «Глубина» группы товаров измеряется числом различных товаров, которые она включает. «Длина» ассортимента связана со всей суммой товаров, производимых предприятием. Это число групп, умноженное на число товаров в каждой группе, т.е. здесь речь идет уже о важнейшей характеристике, отражающей масштабы деятельности предприятия.

Кадровая привлекательность предприятия характеризуется тремя слагаемыми;

1. Деловые качества руководителя и его команды

2. Качество кадрового ядра

3. Качество обновления персонала в целом.

Деловые качества руководителя и его команды. Многие инвесторы принимают инвестиционныерешения, в основном базируясь на изучении качества управленческой команды. Это объясняется тем, что опыт и навыки ключевых менеджеров существенно влияютна долгосрочное развитие любой компании. Но этой причине инвесторы и кредиторы уделяют большое внимание изучению возможностей отдельных менеджеров успешно работать в данном бизнесеи качеству построения внутренней структуры управления,которая должнаобеспечиватьмаксимальное использование ресурсов команды.

При изучении деловых качеств руководителей инвесторы обращают внимание на:

Ключевых менеджеров;

Совет директоров;

Наблюдательный совет;

Консультантов и других специалистов.

При оценке качества ключевых менеджеров учитываются такие деловые качества руководителя и его команды, как: мышление руководителя,его психологическиечерты, компетентность, этические характеристики,его отношение к работе, умение принимать решения, стимулы и т.д. Главными качествами руководителя для инвестора являются компетентность и предприимчивость (способность к инновационному мышлению), команды - слаженные действия хорошо подобранных индивидуальностей.

К числу ключевых менеджеров, играющих роль впредставлении инвестора, относят:

Менеджеров, принимающихрешения - президента, директоров, начальников отделов;

Ключевых менеджеров производства - начальника производства, технического директора и пр.;

Менеджеров по развитию и т.п.

Для инвесторов важно, чтобы в совете директоров было предусмотрено место для потенциального инвестора, т.к. они, как правило, заинтересованы в том, чтобы иметь контроль над менеджментом и влиять на стратегическое развитие компании.

Существуют случаи, когда руководство предприятия предпочитает не включать в совет директоров людей со стороны, однако их опыт, связи или имидж могут быть очень полезны компании. В таких ситуациях обычным решением является создание наблюдательного совета, который практически не имеет юридической власти, однако может оказать существенную помощь в развитии компании.

В отношении консультантов существует ошибочное мнение,что они необходимы только крупным компаниям. Но высококвалифицированные профессионалы имеют возможность серьезно помочь любому бизнесу в таких специфических областях, как: финансы, налоговое планирование, юридические вопросы и т.д. Причем консультанты могут осуществить это на более высоком уровне, чем штатные сотрудники компании. Использование консультантов может существенно поднять имидж компании в глазах потенциальных инвесторов.

Обобщающим критерием инвестиционной привлекательностикадрового ядра предприятия является удельный вес высококвалифицированных рабочих и специалистов в численности промышленно-производственного персонала. При расчете данного показателя учитывается также динамика кадрового ядра предприятия.

Качество обновления персонала в целом может быть выражено коэффициентом обновления кадров. Данныйпоказатель отражает количественные тенденции в изменении кадрового состава.

Инновационная привлекательность - это эффект от среднесрочных и долгосрочных инвестиций в нововведения на предприятии. Инновационная привлекательность предприятия - важная составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, так как многие инвесторы связывают перспективы капиталовложений именно с нововведениями.

При оценке инновационной привлекательностиинвесторы, как правило, учитывают наличие:

Стратегии технического развития производства,основы всех других инноваций;

Программы финансирования производства из разных источников: собственных средств, государственного и муниципального бюджетов, банковских и прочих кредитов;

Последовательной политики использования фондов накоплениянапредприятии.

Для непосредственной оценки инновационной привлекательности необходимы:

1. Отбор системы показателей прямо или косвенно характеризующих инновационную деятельность предприятия.

2. Дифференцированное ранжирование предприятийна основе группировки выбранных показателей и определение места по их сумме.

3. Выбор общего критерия для экспресс-анализа. Можно предложить следующие системы показателей инновационной привлекательности предприятия:

а) структура основных средств:

Отношение фонда накопления к стоимости основных средств;

Отношение фонда НИОКР к стоимости основных средств;

Отношение валютных средств к стоимости основных средств;

Отношение долгосрочных кредитов и займов к стоимостиосновных средств. При сравнении инвестиционного потенциала нескольких предприятий составляется сравнительная таблица, затемпо сумме мест, полученных каждым предприятием, осуществляется общее ранжирование инвестиционного потенциала предприятий.

б) эффективность использования основных средств;

в) источники технического обновления производства;

г) доля прибыли на техническое переоборудование предприятия. Обобщающим критерием для оценки инновационного потенциала предприятия можно считать показатель доли средствна техническое переоборудование производства в чистой прибыли. Оптимальным можно считать уровень этого показателя немного превышающий 0,3.Если значение показателя доли средств на техническое переоборудование производства в чистой прибыли меньше 0,3, предприятиенаходится в зоне риска.

Финансовая привлекательность выступает центральным слагаемым инвестиционной привлекательности предприятия. Для любого инвестора финансовая привлекательность заключается в минимизации финансовых затрат и максимизации прибыли, т.е. в получении стабильного экономического эффекта от финансово-хозяйственной деятельности. Если этот эффект нестабилен при инвестировании неизбежен финансовый риск.

Показатели финансовой привлекательности были рассмотрены нами выше.

Территориальная привлекательность предприятия -это система критериев выгодного для инвестора геопространственного положения и развития предприятия.

Территориальная привлекательность предприятия для инвестора определяется, во-первых, макроэкономическим положением города или региона, где находится предприятие, в национальном и международном рыночном хозяйстве; и, во-вторых, микрогеографическим положением предприятия внутри города.

При оценке первого инвестор учитывает общий инвестиционный климат в регионе:

Социально-политическую стабильность;

Перспективы развития экономического региона;

Уровень развития инфраструктуры в регионе;

Развитость системы льгот для инвестора (организация лицензии, налоговые предпочтения, муниципальные преференции и т.д.)

Микрогеографическое положение предприятия также оценивается инвестором, исходя из нескольких критериев:

Транспортный коэффициент показываетблизость (удаленность) предприятияот основных транспортных магистралей, наличие подъездных путей для перевозки грузов и работников предприятия;

Коэффициент удаленности от центра города характеризует близость (удаленность) предприятия от центра города, где сосредоточены учреждения местной власти, различные обслуживающие коммерческие организации, наиболее развито коммунальное хозяйство и сеть торгового и социально-культурного обслуживания;

Цена земли, которая во многом зависит от названных выше критериев;

Коэффициент потенциальной интенсификации территории предприятия - насыщенность территории предприятия основными фондами, которая определяет невозможность экстенсивного и необходимость интенсивною использования его промышленной зоны при организации новых производств;

Доля транспортно-заготовительных и сбытовых расходов в себестоимости продукции. Этот показатель можно рассматривать, как результирующий,так как на нем отражаются уровень развития кооперации производства (региональной, межрегиональной, международной), стабильность и ритмичность поставок, выбор экономичных путей и средств доставки, качество складских помещений, уровень механизациипогрузочно-разгрузочных работ ит.д.

Экологическая привлекательность предприятия -это многоаспектное понятие, обусловленное комплексным характером экологических проблем. Экологическая привлекательность предприятия определяется через:

Экологическую привлекательность природной среды предприятия;

Экологическую привлекательность производимой продукции;

Экологическую привлекательность производимой на предприятии продукции.

Все составляющие экологической привлекательности регулируются правовыми нормами и стандартами. Стандарты среды определяют допустимый уровень ее загрязнения (например, предельно допустимые выбросы). Товарные стандарты характеризуют предельные уровни содержания вредных веществ в производимой продукции. Технологические стандарты представляют собой спецификации экологического характера для технических средств, оборудования, технологических процессов и т.д.

В той или иной степени экологическая привлекательность влияет на другие слагаемые инвестиционной привлекательности.

На привлекательность продукции - качество продукции по экологическим стандартам оказывает влияние на объем ее реализации.

На инновационную привлекательность - через уровень природосберегаемости технологии на предприятии.

На финансовую привлекательность - штрафные санкции, платежи за экологические нарушения снижают финансовую привлекательность.

На территориальную и социальную привлекательность - загрязнение территории сказываемся на территориальной привлекательности, а такженасоциальных условиях жизни работников в прилегающих микрорайонах.

Социальная привлекательность предприятия -это конечный критерий, по которому инвестор судит о состоянии дел на том предприятии, куда он собирается вложить или уже вкладывает свои средства. Социальный климат на предприятии служит критерием конкурентоспособности предприятия, его престижности для трудоустройства, привлекательности для инвестора. При анализе социального климата на предприятии обращают внимание на такие характеристики, как:

Условия труда

Организация и оплата труда

Развитость социальной инфраструктуры.

При анализе учитываются социальные индикаторы инвестирования, которые основываются на мониторинге отклонений от стандартных или эталонных величин.

Обычно учитывают следующие показатели:

Отклонение показателей условий труда от санитарно-гигиенических норм - отрицательные значения повлекут за собой необходимость дополнительных инвестиций;

Отклонение зарплатоемкости продукции от средних показателей по отрасли или по смежным подотраслям. Зарплатоемкость определяется как доля фонда оплаты труда в стоимости товарной продукции;

Отклонение средней заработной платына предприятии от минимальной потребительской корзины региона.

Таким образом, очевидно, что инвестиционная привлекательность предприятия - это сложная характеристика, состоящая из отдельных параметров. Необходимо отметить, что не все эти параметры равнозначны. В зависимости от ситуации тем или иным составляющим инвестиционной привлекательности будет уделяться большее значение.

При оценке инвестиционной привлекательности предприятия рассматривают следующие аспекты: привлекательность продукции предприятия, кадровая, инновационная, финансовая, территориальная, социальная привлекательность .

Анализ привлекательности продукции предприятия для любого инвестора - это ее конкурентоспособность на внутреннем и внешнем рынке.Конкурентоспособность продукции - многоаспектный показатель, слагаемый из следующих факторов:

Анализ уровня качества продукции - ее соответствие отечественным и международным стандартам, наличие международных сертификатов качества продукции, надежность, долговечность, соответствие моде и т.д.;

Анализ уровня цен на продукцию, его соотнесение с ценами конкурентов и ценами на товары-заменители;

Анализ уровня диверсификации, то есть многопрофильности фирмы, ее способность выживать в условиях разной рентабельности производимых изделий.

Обобщающим показателем анализа конкурентоспособности продукции и ее инвестиционной привлекательности является цена. Она формируется под влиянием спроса и предложения и может косвенно выражать конкурентоспособность путем их сопоставления.

Анализ кадровой привлекательности предприятия характеризуется тремя слагаемыми:

Деловыми качествами руководителя и его “команды”;

Качеством “кадрового ядра” (работников высшей квалификации);

Качеством персонала в целом.

Анализ инновационной привлекательности предприятия - это эффект от среднесрочных и долгосрочных инвестиций в нововведения на предприятии. При анализе инновационной привлекательности предприятия учитывается наличие:

Стратегии технического развития производства, как основы всех других инноваций;

Программы инвестирования производства из различных источников.

Обычно используются следующие показатели: структура основных средств и эффективность их использования, источники технического обновления производства, доля прибыли на техническое перевооружение предприятия.

Анализ территориальной привлекательности предприятиядля инвесторов определяется следующими факторами:

Удаленность предприятия от основных транспортных магистралей, связывающий город с другими регионами, наличие подъездных путей для перевозки грузов;

Удаленность предприятия от центра города, где сосредоточены учреждения местной власти, лидирующие организации рыночной инфраструктуры и т. д.;

Цена земли, которая во многом дифференцируется в зависимости от названных выше критериев.

Социальная привлекательность предприятия определяется социальной защищенностью работников данного предприятия. Показателем социальной привлекательности предприятия можно считать коэффициент социальной привлекательности, рассчитываемый как отношение средней заработной платы одного работника к стоимости рациональной потребительской корзины в регионе.

Анализ финансовой привлекательности предприятия заключается в минимизации затрат и максимизации прибыли. Это многокомпонентное понятие, складывающееся из множества показателей, рассчитываемых на основе отчетных документов предприятия.

Показатели финансового положения предприятия являются наиболее существенными для инвесторов.

Выделяют следующие этапы оценки финансовой привлекательности предприятия:

Первый этап предполагает работу с такими отчетными документами, как бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах. На их основе осуществляется расчет показателей, характеризующих различные стороны финансовой привлекательности;

Второй этап - методологический. Он заключается в группировке показателей по обобщающим критериям. Предлагаются пять основных направлений анализа финансового положения предприятия:

1) структура имущества;

2) показатели ликвидности;

3) показатели долгосрочной финансовой устойчивости;

4) показатели деловой активности;

5) показатели рентабельности;

Третий этап оценки состоит из двух частей:

1) расчета суммарных коэффициентов отклонений значений каждого сравниваемого показателя от эталонной величины;

2) определение класса кредитоспособности заемщика .

Таким образом, при оценке финансовой привлекательности предприятия используются такие показатели как рентабельность предприятия, ликвидность активов, финансовая устойчивость.

Оценку текущего состояния необходимо начинать с анализа имущественного положения предприятия, которое характеризуется составом и состоянием активов. Говоря об анализе имущественного положения, следует иметь в виду не только предметно-вещественную характеристику, но и денежную оценку, позволяющую судить об оптимальности, возможности и целесообразности вложения финансовых результатов в активы предприятия. Имущественное и финансовое положение предприятия представляет собой две стороны экономического потенциала, которые тесно взаимосвязаны.

Анализ структуры имущества производится на основе сравнительного аналитического баланса, который включает в себя и вертикальный, и горизонтальный анализ. Структура стоимости имущества дает общее представление о финансовом состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в активах и соотношение заемных и собственных средств, покрывающих их в пассивах. Сопоставляя структурные изменения в активе и пассиве, можно сделать вывод о том, через какие источники в основном поступали новые средства и в какие активы эти новые средства вложены .

Анализ ликвидности баланса. Важнейшим показателем финансового положения предприятия является оценка его платежеспособности, под которой понимается способность предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Способность предприятия оперативно высвободить из хозяйственного оборота денежные средства, необходимые для нормальной финансово-хозяйственной деятельности и погашения его текущих (краткосрочных) обязательств, называется ликвидностью. Причем ликвидность можно рассматривать как на данный момент, так и на перспективу.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов.

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств, в размере, теоретически достаточном для погашения своих обязательств.

Основным признаком ликвидности служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво и вполне может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточное количество денежных средств для расчета по своим обязательствам .

Ликвидность предприятия наиболее полно характеризуется сопоставлением активов того или иного уровня ликвидности с обязательствами той или иной степени ликвидности.

Все активы предприятия группируют в зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства, и расположены в порядке убывания ликвидности, а пассивы – по степени срочности их погашения и расположены в порядке возрастания сроков

А 1 . Наиболее ликвидные активы - к ним относятся все статьи денежных сре дств пр едприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги).

А 1 = стр. 250 + стр. 260.

А 2 . Быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность, платежи по которым ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты: А 2 = стр. 240.

А3. Медленно реализуемые активы – статьи раздела 2 актива баланса, включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (… после 12 месяцев) и прочие оборотные активы. А3 = стр. 210 + стр. 220 + стр. 230 + стр. 270 . Трудно реализуемые активы – статьи раздела 1 актива баланса – внеоборотные активы.

А 4. Внеоборотные активы = стр. 190.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.

П1 . Наиболее срочные обязательства – к ним относятся кредиторская задолженность: П 1 = стр. 620.

П2. Краткосрочные пассивы – это краткосрочные заемные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы: П 2 = стр. 610 + стр. 630 + стр. 660.

П3. Долгосрочные пассивы – это статьи баланса, относящиеся к разделам 4 и 5, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей: П3 = стр. 590 + стр. 640 + стр. 650.

П4 . Постоянные, или устойчивые, пассивы – это статьи раздела 3 баланса Капиталы и резервы. Если у организации есть убытки, то они вычитаются: П4 = стр. 490.

Баланс абсолютно ликвиден, если по каждой группе обязательств имеется соответствующее покрытие активами, то есть фирма способна без существенных затруднений погасить свои обязательства. Недостаток активов той или иной степени ликвидности свидетельствует о возможных осложнениях в выполнении своих обязательств. Условия ликвидности могут быть представлены в следующем виде:

А1 П1, А2 П2, А3 П3, А4 П4.

Выполнение четвертого неравенства обязательно при выполнении первых трех, поскольку А1+А2+А3+А4=П1+П2+П3+П4.

Теоретически это означает, что у предприятия соблюдается минимальный уровень финансовой устойчивости – имеются собственные оборотные средства (П4-А4)>0.

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. Как правило, недостаток высоколиквидных средств восполняется менее ликвидными.

Эта компенсация носит лишь расчетный характер, поскольку в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные.

Баланс абсолютно не ликвиден, предприятие не платежеспособно, если имеет место соотношение, противоположное абсолютной ликвидности:

А1 П1, А2 П2, А3 П3, А4 П4.

Это состояние характеризуется отсутствием у предприятия собственных оборотных средств и отсутствием возможности погасить текущие обязательства без продажи внеоборотных активов .

Проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности баланса является приближенным. Более детальным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов.

Важнейшим показателем финансового положения предприятия является оценка его платежеспособности, под которой понимается способность предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

Наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;

Отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Для обобщенной оценки ликвидности и платежеспособности предприятия используют специальные аналитические коэффициенты. Коэффициенты ликвидности отражают кассовую позицию предприятия и определяют его способность управлять оборотными средствами, то есть в нужный момент быстро обращать активы в наличность с целью погашения текущих обязательств.

В зарубежной и отечественной литературе используют три ключевых коэффициента обязательств в зависимости от скорости реализации отдельных видов активов: коэффициент ликвидности или степеней покрытия имущественными средствами текущих абсолютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия). Все три показателя измеряют отношение оборотных активов предприятия к его краткосрочной задолженности. В первом коэффициенте в расчет принимаются наиболее ликвидные оборотные активы – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения; во втором – к ним добавляется дебиторская задолженность, а в третьем – запасы, то есть расчет коэффициента текущей ликвидности – это практически расчет всей суммы оборотных активов на рубль краткосрочной задолженности. Этот показатель принят в качестве официального критерия неплатежеспособности предприятия .

Анализ позволяет выявить платежеспособность предприятия, что является одним из количественных измерителей инвестиционной привлекательности. Для характеристики платежеспособности предприятия принят ряд коэффициентов.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года. Это основной показатель платежеспособности предприятия. Коэффициент текущей ликвидности определяется по формуле (1.1):

Ктл = (А1 + А2 + А3) / (П1 + П2) (1.1)

В мировой практике значение этого коэффициента должно находиться в диапазоне 1-2. Естественно, существуют обстоятельства, при которых значение этого показателя может быть и больше, однако, если коэффициент текущей ликвидности более 2-3, это, как правило, говорит о нерациональном использовании средств предприятия. Значение коэффициента текущей ликвидности ниже единицы говорит о неплатежеспособности предприятия.

Коэффициент быстрой ликвидности, или коэффициент «критической оценки», показывает, насколько ликвидные средства предприятия покрывают его краткосрочную задолженность. Коэффициент быстрой ликвидности определяется по формуле (1.2):

Кбл = (А1 + А2) / (П1 + П2) (1.2)

В ликвидные активы предприятия включаются все оборотные активы предприятия, за исключением товарно-материальных запасов. Данный показатель определяет, какая доля кредиторской задолженности может быть погашена за счет наиболее ликвидных активов, т. е. показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам. Рекомендуемое значение данного показателя от 0,7-0,8 до 1,5.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть кредиторской задолженности предприятие может погасить немедленно. Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается по формуле (1.3):

Кал = А1 / (П1 + П2) (1.3)

Значение данного показателя не должно опускаться ниже 0,2.

Таким образом, инвестиционная привлекательность предприятия напрямую зависит от ликвидности его баланса, и для повышения инвестиционной привлекательности предприятие должно стремиться к абсолютной ликвидности и платежеспособности.

Финансовая устойчивость предприятия определяет долгосрочную (в отличие от ликвидности) стабильность предприятия. Она связана с зависимостью от кредиторов и инвесторов, то есть с соотношением «собственный капитал – заемные средства». Наличие значительных обязательств, не полностью покрытых собственным ликвидным капиталом, создает предпосылки банкротства, если крупные кредиторы потребуют возврата своих средств. Но одновременно вложение заемных средств позволяет существенно повысить доходность собственного капитала. Поэтому при анализе финансовой устойчивости следует рассматривать систему показателей, отражающих риск и доходность предприятия в перспективе.

Финансово устойчивым является такой хозяйствующий субъект, который за счет собственных средств покрывает вложения в активы (основные фонды, нематериальные активы, оборотные средства), не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам.

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько независимо предприятие с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости, отвечает ли состояние его активов и пассивов условиям финансово-хозяйственной деятельности? Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчиво анализируемое предприятие.

Основным оценочным показателем является объем реализации и прибыль. При этом наиболее эффективным является соотношение, когда темпы изменения балансовой прибыли выше темпов изменения выручки от реализации, а последнее выше темпов изменения основного капитала, то есть

ТР(ПБ) > ТР(V) > ТР(ОК) > 100%;

Эта зависимость означает, что:

Экономический потенциал предприятия возрастает;

Объём реализации возрастает более высокими темпами;

Прибыль возрастает опережающими темпами.

Для реализации второго направления могут быть рассчитаны: выработка, фондоотдача, оборачиваемость производственных запасов, продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала.

К обобщающим показателям относятся показатель ресурсоотдачи и коэффициент устойчивости экономического роста.